Эксперт № 03 (2013)

Эксперт Эксперт Журнал

— Судя по данным официальной статистики, среднемесячный стоимостной объем экспорта Казахстана в страны Таможенного союза в 2010 году вернулся к докризисному уровню 2008 года и далее практически не демонстрирует тенденцию к росту. По итогам восьми месяцев 2012 года импорт Казахстана из России и Белоруссии вырос, а экспорт туда сильно просел: в Россию на 11 процентов, в Белоруссию на 23 процента. В связи с чем это произошло? Означает ли это, что членство РК в Таможенном союзе пока не оказало существенного позитивного влияния на торговые связи Казахстана с Россией и Белоруссией?

—

Я не стал бы сейчас сравнивать цифры и в целом давать оценку действенности институтов ТС и тем более ЕЭП. Прошло слишком мало времени с момента начала их функционирования. Мы только институционально формируемся. По сути, еще не унифицированы все нормы в рамках принятых соглашений. В частности, надо унифицировать железнодорожные тарифы, потому что должен быть равный доступ ко всей инфраструктуре стран-участниц.

Работа в рамках ЕЭП будет способствовать дальнейшей интеграции наших стран в мировую торговлю. Россия уже член ВТО. Мы планируем во второй половине 2013 года вступить в эту организацию. Сейчас мы отстаиваем свои позиции, чтобы успеть модернизировать производство и к моменту вхождения в ВТО сделать наши товары максимально конкурентоспособными. Например, по сельскому хозяйству мы настаиваем на переходном периоде порядка восьми лет, чтобы в сфере переработки товары были реально конкурентоспособны.

Я бы дал оценку работы ТС и его влияния на экономики наших стран по истечении как минимум пяти лет. Тогда в динамике можно будет проследить и оценить все параметры. Тем не менее уже сейчас можно констатировать заметную активизацию взаимной торговли. А это уже результат.

Карта

Важнейшие индустриальные и инфраструктурные проекты Республики Казахстан, реализованные либо запущенные начиная с 2010 года

Бухгалтерский отток

Сергей Журавлев

Новая методология расчета привела к существенному сокращению оценки оттока капитала из России в 2012 году. Похоже, и все прошлые оценки были серьезно завышены. Четкое разделение внешнеэкономических операций на текущие и капитальные невозможно из-за наличия большого количества плохо идентифицируемых сомнительных сделок

Рисунок: Игорь Шапошников

По предварительной оценке

Центробанка РФ, в 2012 году нетто-отток частного капитала из России по сравнению с предыдущим годом сократился с 80,5 млрд долларов до 56,8 млрд, а по отношению к ВВП — с 4,3 до 2,9%. Казалось бы, можно только приветствовать сей позитивный макроэкономический тренд. Но не будем торопиться — на самом деле основная часть снизившегося оттока связана с изменением методологии оценки этого показателя Центральным банком. В старой методологии чистый вывоз капитала частным сектором составил бы 76,2 млрд долларов, что близко к итогу 2011 года. Тем не менее инициативу ЦБ изменить подход к расчету сальдо трансграничного движения капитала следует оценить позитивно — прежняя методология трактовала этот агрегат слишком расширительно, включая в отток капитала ряд плохо идентифицируемых операций по текущим счетам платежного баланса.

Вопрос трактовки

Новации ЦБ в расчете движения капитала сводятся в основном к двум пунктам. Во-первых, были уменьшены объемы серого вывоза капитала в первом—третьем кварталах года, которые теперь отнесены на увеличение импорта и оплату услуг россиянами за границей. Во-вторых, валютные свопы ЦБ РФ (продажа ЦБ валюты банками за рубли с последующим обратным откупом по заранее фиксированному курсу) теперь учитываются в составе резервов Банка России.

В последнее время банки активно применяют свопы для рефинансирования в ЦБ рублевых кредитов, используя в качестве залога привлеченные за границей дешевые валютные займы. Это позволяет зарабатывать арбитражную прибыль на дифференциале рублевых и валютных ставок. За апрель—декабрь прошлого года чистое привлечение банками зарубежных кредитов составило 33,5 млрд долларов, и примерно треть из них использована для свопов с ЦБ.

Более важной представляется первая новация. Переклассифицируя часть серых потоков средств из России с капитальных операций на текущие, то есть со сбережений на потребление, Банк России движется в правильном направлении, поскольку «серая зона» платежного баланса представляет собой в основном статистическую погрешность учета внешнеэкономических операций. Отнесение этого статистического артефакта целиком на отток капитала приводило к существенному завышению последнего. На самом деле подтвержденный чистый отток капитала, то есть четко идентифицируемые сбережения россиян в зарубежных активах, в 2011 году составил 38,3 млрд долларов, а в прошлом году сократился до 11,4 млрд. Остальные средства, скорее всего, представляют собой доходы, уведенные из-под налогов, теневые доходы чиновников, импорт в обход таможни, в том числе покупки во время поездок, то есть использование вывезенных средств для потребления за рубежом, включая оплату услуг, а не для приобретения активов, то есть вывоза капитала в общепринятом смысле.

И все-таки стабильный, хотя и существенно меньший привычных оценок нетто-отток капитала из России имеет место. Тогда как типичным для стран с близким к российскому уровню душевого ВВП все же является приток капитала. Чистый вывоз его характерен для более высокодоходных стран Европы севера еврозоны и Японии, где профицит текущего счета формируется в основном за счет доходов от ранее вывезенного капитала при близком к нулю торговом балансе. Важные исключения — Китай с чрезмерной нормой сбережений и США, вынужденные мириться с притоком капитала, будучи носителями валюты-убежища. Огромные относительно ВВП оттоки капитала наблюдаются в небольших экономиках-нефтеэкспортерах вроде Саудовской Аравии или Норвегии, сбережения которых благодаря природной ренте значительно превышают инвестиционную емкость соответствующих территорий.

Долговая иллюзия

За 2012 год валовой внешний долг РФ вырос на 83,4 млрд долларов и достиг почти 624 млрд, что требует определенных пояснений, поскольку в сочетании с чистым оттоком капитала в 56,8 млрд может сложиться впечатление, будто россияне активно занимали за границей, чтобы немедленно спрятать занятое там же и скрыться. На самом деле увеличение долга — по большей части бухгалтерский артефакт. Четверть долга номинирована в рублях, из-за чего его долларовый номинал вырос в результате номинального укрепления рубля к доллару.

Каким образом, кем именно и по каким мотивам формируется рублевый внешний долг — предмет отдельного изучения. Ограничимся лишь некоторыми гипотезами. Во-первых, речь может идти об операциях типа carry trade (процентно-курсового арбитража) — нерезидент берет под 0,5% в валюте на европейском рынке и размещает под 9% в рублях в России. При этом ясно, что в качестве нерезидентов могут выступать зарубежные «дочки» (или «мамы», то есть холдинговые структуры) российских банков и компаний.

Второй тип заемных схем сводится к выводу российскими резидентами прибылей в офшоры и затем реинвестирование их оттуда в Россию в виде займов. Мотив — хеджирование инвестиций: любое неожиданное неблагоприятное изменение экономических либо политических рисков — и револьверный краткосрочный заем отзывается и уходит в офшор.