Как составить личный финансовый план
Шрифт:
Во-вторых, доходность зависит от надежности эмитента. Самым надежным эмитентом считается правительство, и рейтинг надежности таких облигаций равен рейтингу надежности страны. К сожалению, 1998 год показал, что правительство не всегда служит лучшим гарантом. В 1998 году правительство России объявило дефолт, фактически заявив, что не может выполнить свои обязательства перед держателями государственных облигаций. В то же время правительства Москвы и Санкт-Петербурга и других российских городов свои обязательства выполнили в полном объеме и никакого дефолта не объявляли.
Вывод: покупая облигации, всегда нужно смотреть, кто является эмитентом облигации. Вы понимаете, что надежность облигации, выпущенной правительством США и имеющей рейтинг ААА, и
Разные облигации предлагают разную доходность. Если по десятилетним государственным облигациям США доходность на момент написания этой книги не превышала 3 %, то по облигациям развивающихся стран (более рисковых, чем США) доходность может достигать 8-12 %. Некоторые корпоративные облигации могут давать высокую доходность, но, прежде чем инвестировать в такие облигации, необходимо понять, почему та или иная компания заимствует деньги под процент выше рыночного. Возможно, у этой корпорации внутренние проблемы, и даже известное имя компании не может служить надежной защитой для инвестора. Ведь выпуск (эмиссия) облигаций – лишь один из способов заимствования денежных средств. Есть и другой способ – получение кредита в банке. Но если банк предлагает кредит по высокой ставке или вообще не дает кредита, тогда компании приходится выпускать облигации с высокой доходностью, чтобы привлечь деньги на рынке.
Вспоминается любопытный случай, произошедший с облигациями одной южноамериканской страны. Несколько лет назад правительство этой страны должно было погашать долг МВФ. От того, будет долг погашен или нет, зависело, объявят ли дефолт. Как правило, правительства заранее информируют о том, погасят ли они свои долги, но в данном случае за три месяца до погашения долга правительство ни словом не обмолвилось о своих намерениях. Если бы у вас были облигации этой страны, что бы вы сделали? Возможно, продали, чтобы не рисковать. Именно так и поступили многие держатели государственных облигаций. Если инвесторы продают облигации, их цена падает. Соответственно растет доходность к погашению по данной облигации. Прошел еще месяц – правительство молчало. Те, кто выдержал молчание столь долгий срок, решили далее не рисковать и тоже начали продавать облигации из своего портфеля. Цена еще больше снизилась, а доходность выросла. За две недели до выплаты долга МВФ правительство не сказало ни слова о своих намерениях. Самые выдержанные держатели государственных облигаций начали сбрасывать эти облигации, чтобы сохранить хоть часть своего капитала. И вот когда основная масса облигаций была продана и их цена упала до самой низкой отметки (а это произошло за три дня до погашения долга), правительство объявило о том, что погасит долг МВФ. Это означало, что дефолта не будет.
Такие игры невозможны, когда речь идет о государственных облигациях развитых стран, поэтому при инвестировании в такие облигации риски минимальны. Для чего правительство южноамериканской страны проводило такую политику? Очевидно, для того, чтобы купить свои же облигации по низкой стоимости. Те, кто был приближен к правительству и мог знать, что долг перед МВФ все же будет погашен, наверняка получили огромные доходы. Это называется использованием инсайдерской информации, за которое в развитых странах (таких как США, Германия) сажают в тюрьму.
Облигации могут быть купонные и бескупонные. Первые имеют купоны, то есть ежеквартальные выплаты клиентам процентов, определенных долей. Например, если вы купили облигации на $100 000 с купоном 5 %, то вам каждый квартал выплачивают 5 % годовых по облигации. Облигации второго типа не имеют купона, соответственно проценты клиенту не выплачиваются. Эти облигации имеют больший дисконт, то есть более низкую цену при покупке и на вторичном рынке, и на первичном.
Для того чтобы было понятнее, сравним две облигации – купонную и бескупонную с одинаковой доходностью к погашению.
Кто эмитирует облигации? Откуда они появляются?
Эмитентом облигации могут быть:
– государство, точнее правительство;
– корпорации;
– местные власти (муниципалитет).
Соответственно существуют государственные, корпоративные и муниципальные облигации. Например, муниципальный заем Москвы или Санкт-Петербурга. При этом даже в одной стране государственные облигации не всегда надежнее корпоративных или муниципальных. А если сравнивать облигации разных стран, то получится, что, к примеру, государственные облигации российского правительства на сегодня менее надежны, чем корпоративные облигации General Electric, так как рейтинг General Electric выше рейтинга России. Не стоит также приобретать облигации крупных корпораций лишь потому, что эти корпорации имеют известные имена. Но задайте себе вопрос: почему эти облигации дают такую высокую доходность? Ведь это значит, что они упали в цене. Тогда почему они упали в цене? На этот вопрос можно ответить лишь после проведения фундаментального анализа состояния компании.
На момент написания этой книги на рынке облигаций сложилась довольно любопытная ситуация: цены на облигации непрерывно росли на протяжении трех лет. Вначале причиной роста было падение процентных ставок на рынке (ставка по доллару США опустилась с 5,5 до 0,25 %). Но после того как ставка опустилась до минимального уровня (0,25 %), рост цен на облигации надежных эмитентов не остановился. Цены на облигации растут в тот момент, когда процентные ставки на рынке падают. Ставка по доллару снизилась до 0,25 %. Может ли она упасть еще сильнее? Если только до нуля, но это вряд ли возможно. Я как финансовый консультант рекомендовал своим клиентам продать фонды облигаций, потому что они обречены на падение.
Но на рынке облигаций может сложиться и совсем другая ситуация. В начале 2009 года мои клиенты покупали евробонды (облигации, выпущенные в иностранной валюте) Газпрома и ВТБ. После кризиса 2008 года цены на облигации компаний развивающихся стран очень сильно упали, поэтому в январе 2009 года доходность по облигациям Газпрома, выпущенным в долларах США, составляла 15 % годовых. Напомню, что такая доходность гарантируется эмитентом, в данном случае – корпорацией «Газпром». Доходность по облигациям ВТБ была еще больше – 20 % годовых (в долларах США). Таким образом, и на рынке время от времени появляются интересные возможности для инвестирования. Хочу добавить, что облигации являются основой инвестиционных портфелей пенсионных фондов и страховых компаний благодаря тому, что предоставляют инвесторам гарантию сохранности капитала и получения определенного дохода.
Из-за того, что облигации дают их держателям гарантированную доходность, инвестиционная компания может прогнозировать свои будущие доходы от вложений в облигации. Это невозможно сделать при инвестировании в другие инструменты, в частности в акции. Той общей информации об облигациях, которая у вас сейчас есть, вполне достаточно, чтобы найти нужные вам ценные бумаги и начать в них инвестировать.
Ах да! Забыл ответить на вопрос по купонным и бескупонным облигациям. Очевидно, что при одной и той же доходности к погашению и при одинаковом сроке до погашения бескупонные облигации будут стоить дешевле. Причина понятна: так как по купонным облигациям вы будете получать промежуточные выплаты, вы можете эти выплаты снова инвестировать (реинвестировать) и получать дополнительный доход, который учитывается при расчете цены облигации и ее доходности к погашению. По бескупонным облигациям вы не получите никаких промежуточных выплат, и реинвестировать вам будет нечего.