Покупка и продажа бизнеса в России
Шрифт:
Точное соблюдение требований закона само по себе является определенной гарантией действительности прав приобретателя доли (акций) и в дальнейшем позволит избежать судебных споров.
Рекомендации. Для нивелирования рисков при покупке акций (долей) необходимо провести проверку как самого общества, так и личности продавца. Все документы должны подписываться в присутствии двух сторон по сделке, чтобы избежать «мертвых» подписей или оформления сделки на утерянные паспорта, что в практике российского бизнеса не редкость. Необходимо обратить особое внимание на полномочия сторон, проверить историю создания и деятельности юридического лица.
С тщательностью проверяются протоколы собраний участников,
При покупке контрольного пакета акций (долей) необходимо не забывать и об интересах оставшихся миноритарных акционерах или участниках общества. С ними неплохо найти компромисс, поделиться своими планами, возможно, согласовать свои действия в отношении общества.
ЭКСПЕРТНОЕ МНЕНИЕ
Не одна сотня обсуждавшимися последние годы деловыми СМИ проектов, преследовавших вполне благие намерения, обрела скандальную эволюцию: из вполне дружественного (в смысле намерений участников или основных фигурантов сделки) во вполне недружественный (в смысле возникшего конфликта с «не основными фигурантами») из-за банального забвения этой простой истины (Осипенко О.В. Российский гринмэйл. Стратегия корпоративной обороны).
Для избежания в последующем обнаружения внебалансовых обязательств продавец может выдать покупателю расписку о том, что таковых в обществе не значится и в будущем «старые долги» не появятся. Расписки лучше заверить у нотариуса, чтобы не возникло сомнений о свободе воли продавца в момент написания расписки. В случае появления кредиторов продавец сможет предъявлять их требования к прежнему владельцу, но уже в порядке регресса.
Однако не все продавцы готовы написать расписку. Во-первых, аспект чисто психологический. Расписка – это значит должен, чем-то обязан. Во-вторых, никому не хочется отвечать за какие-то возникшие обязательства через несколько лет, когда все уже и забыли об этом обществе. Тем более если продавец ведет себя добросовестно и во время продажи бизнеса действительно ничего о них не ведал.
ЭКСПЕРТНОЕ МНЕНИЕ
Надо учитывать также, что после совершения сделки продавец, имея дубликат печати, может изготовить любые документы, в соответствии с которыми у общества возникают определенные обязательства перед третьими лицами. Этого не произойдет, если продавец совершает честную сделку или у него будут основания опасаться негативных последствий в случае, если он затеет нечестную игру (Осиновский А.Д. Акционер против акционерного общества).
2.3.1. Приобретение бизнеса на заемные средства
Несмотря на то что на данный момент в этой сфере ощущается существенное падение (сокращение объемов на 24 % за 2008 г. в России), тем не менее в предкризисный период так называемый рынок M&A показывал значительный рост в объеме и количестве сделок.
Leveraged buyout, LBO – выкуп за счет займа или сделка с высокой долговой нагрузкой предполагает покупку компании главным образом на заемные средства.
Нередко этот термин используется в случае, если компания берет кредит, чтобы выкупить свои акции и из открытой превратится в частную.
Итак, сама по себе сделка LBO как схема выкупа компании предполагает использование левереджа, т. е. рычага или кредитного плеча, привлечение заемных средств, которые чаще всего значительно превосходят собственные средства инвестора (покупателя) по доле в общих инвестициях (иногда доля заемных средств может достигать и 100 %).
Обычно LBO имеет место, когда целевая компания значительно больше покупателя. Компания-цель является недооцененной, ее
Существует практика сделок, когда инвестиционный банк является инициатором создания компании-покупателя для выкупа долговым финансированием. Вновь созданная компания (так называемый equity fund – акционерный фонд) не имеет предыдущей операционной деятельности. Инвестиционный банк привлекает институциональных инвесторов, средства же последних идут в формирование уставного капитала вновь созданной компании.
Одна из самых важных особенностей такого рода сделки M&A заключается в том, что залогом для кредитования становятся активы выкупаемой компании (в России такими активами обычно выступают только ликвидные активы, в основном акции, в ином случае стоимость кредита существенно повышается). И эта черта изучаемой техники является особенно важной по причине того, что схемы проведения LBO будут иметь множество дополнительных шагов и действий, предпринимаемых сторонами сделки (в частности, это может привести к образованию SPV (special purpose vehicle), т. е. компании специального назначения, которая будет нацелена на приобретение акций целевой компании в целях контроля сделки со стороны банка).
Исходя из того что истинным предметом выкупа и залога становятся акции компании, можно говорить о выкупе корпорации (или акционерного общества, если рассматривать LBO на российском рынке слияний и поглощений). Здесь сразу стоит отметить аспект передачи контрольного пакета акций одному лицу, что при последующей скупке оставшихся акций у миноритариев влечет за собой делистинг, т. е. исключение акций компании из фондовой биржи. Такой процесс имеет название P to P (public to private).
Необходимо отметить еще один крайне важный аспект сделок LBO, а именно существование так называемого Reverse Leverage buyout (RLBO), т. е. обратного LBO, исследование смысла которого может помочь увидеть LBO в ином ракурсе.
Итак, в общем значении RLBO представляет собой вид IPO (initial public offering), которое осуществляется фирмой, до этого выкупленной инвесторами. При этом возникает вопрос: в чем отличие от первого листинга компании на фондовой бирже? Для ответа на этот вопрос необходимо подробнее изучить оба термина.
Само по себе IPO является первым выходом компании на фондовый рынок, первым выпуском акций, т. е. процессом открытия публичной корпорации (или ОАО), который необходим фирме для привлечения новых средств, помогающих в дальнейшем расширении. Таким образом, IPO проводится на стадии развития и роста компании, на этапе так называемой экспансии.
Что касается RLBO, то здесь подразумевается не первоначальный выпуск акций, а повторный выход на фондовый рынок, который следует за целой чередой событий, а именно:
1) выкуп корпорации через LBO;
2) делистинг акций (как важный элемент, присущий сделкам LBO исторически);
3) реструктуризация производства;
4) достижение приемлемого объема денежных потоков;
5) снижение уровня заемного капитала.
Таким образом, RLBO представляет собой последующий за LBO выход на рынок ценных бумаг, т. е. имеет отношение не к растущей фирме, а, наоборот, к когда-то уменьшившей объемы своих операций и совершившей делистинг. И именно данный факт становится очень важным для создания более полного определения LBO. Процесс P to P упоминался и ранее, как черта, обычно присущая изучаемой технике проведения сделок по выкупу целевой компании.