Скользящий по лезвию фондового рынка
Шрифт:
– Я понял основы анализа относительных показателей, когда готовился к экзамену на "зарегистрированного представителя", – сказал Джон.
– Ты также должен знать, как Сити использует эти отношения. Например, читая доклад председателя в годовом отчете, надо уметь читать между строк, или он введет тебя в заблуждение. И не думай, что доклад и отчеты верны и справедливы только потому, что их подписал аудитор. Фактически аудиторы редко дают заключение по отчетам, поскольку не хотят подвергать опасности
– Конечно, если они включают заключение по отчетам, это серьезный признак неприятностей, – сказала Нина.
– Если компания имеет проблемы, где еще можно наиболее вероятно найти их? – спросил Джон.
– Всегда смотри примечания к отчетам. Особенно внимательно проверяй раздел "Вероятные обязательства". Если компания участвует в судебном разбирательстве, ты найдешь здесь, сколько ей придется платить, если она проиграет.
– Анализ относительных показателей позволяет определить некоторые слабые и сильные стороны компании, – добавила Нина.
– Хорошая отправная точка – прибыль на одну акцию, – сказал Тэрри.
• Акции могут подскакивать в цене в результате рекламной кампании по их продаже.
• Покупка спекулятивных акций без разбора – необогащающая стратегия.
• Дилеры могут прикрывать себя, соблюдая букву, но не дух "Закона о финансовых услугах".
• Даже люди, занимающие высшие должности, могут быть дураками, когда дело доходит до фондового рынка.
• Опционы на акции помогают сохранять лояльность менеджеров интернетовской компании.
• Клиенты, желающие по-настоящему разбогатеть, принимают свои собственные инвестиционные решения, не полагаясь, что брокер проделает для них всю работу.
• Инвестирование в непопулярные акции может быть выгодным, но по истечении неопределенного периода времени.
• Как стоимостной инвестор, выбирайте правильный сектор и делайте свой собственный анализ относительных показателей.
• Не полагайтесь слепо на сообщения аналитиков. Аналитики не всегда могут обнаружить творческую бухгалтерию и их прогнозы могут оказаться неправильны.
• Аналитики не спешат рекомендовать компанию, выпустившую неожиданное предупреждение о снижении прибыли. Они не доверяют ее руководству.
• Читая доклад председателя в годовом отчете, не принимайте его слово в слово.
• Если аудитор дает оценку докладу и отчетам, это указывает, что кое-что в компании очень неправильно.
• Если у компании потенциальные проблемы, их можно обнаружить в примечаниях к отчетам. Особенно внимательно проверяйте "Вероятные обязательства".
Глава 16
Сила чисел
Джон узнает, как использовать
Когда Тэрри поднял тему прибыли (П) на одну акцию (а), Джон почувствовал некое самоудовлетворение. Отношение П/а, определяемое как чистая прибыль, деленная на число акций в выпуске, было для него самым знакомым. Значение чистой прибыли – прибыли после уплаты налогов и дивидендов привилегированным акционерам – можно было найти в счете прибылей и убытков.
– Ты не должен воспринимать П/а по нарицательной стоимости, – сказал Тэрри. – Данные обычно подстраиваются, чтобы соответствовать ожиданиям. Сити консервативен и любит видеть это отношение, которое повышается пусть медленно, но последовательно – не на 50 процентов вверх в один год и 50 процентов вниз в другой, а на 10 процентов ежегодно. Такое устойчивое увеличение создает впечатление – не всегда справедливое – стабильного роста прибыли.
– Должно быть, не просто манипулировать отношением П/а, – сказал Джон. – Ведь есть бухгалтерские стандарты.
– Несомненно, и они все время ужесточаются. Но бухгалтерам Сити платят немалые деньги, чтобы они использовали лазейки.
– Разве в Сити не понимают, что происходит? – спросил Джон.
– Ты так думаешь, не так ли? – ответил Тэрри. – Но ты удивишься. Многие институциональные инвесторы знают, как читать отчеты, но не применяют свои знания. Им проще выслушивать мнения аналитиков. Что же касается частных инвесторов, можешь судить об их уровне знаний по себе.
Джон рассмеялся.
– Ниже и быть не может.
Тэрри улыбнулся.
– Они тем не менее сильно влияют на рынок. В частности, дэйтрейдеры в последние месяцы значительно подняли курсы акций многих высокотехнологичных компаний. Частные инвесторы могут добиться большего успеха, если перестанут следовать подсказкам в финансовой печати и проводить больше своих собственных исследований.
– Финансовые журналисты – опасные советчики. Они рекомендуют акции, не понимая, почему. Они марионетки профессионалов Сити, прядущих свою нить, – сказала Нина.
– Сити может быть также невежествен, – добавил Тэрри. – Многие профессионалы не могут уверенно отличать П/а по бухгалтерскому стандарту FRS3 от П/а на нормализованном основании. FRS3 включает в расчет после налогообложения необычные или разовые расходы.
– Аналитики часто не объясняют в своих исследовательских отчетах и утренних комментариях, как рассчитано П/а, используемое ими, – сказала Нина.
– Они часто не объясняют, как увеличивается П/а за счет компенсации налоговых убытков прибылью, – объяснил Тэрри. – Налоговые убытки в конечном счете заканчиваются. Тогда П/а переходит в свободное падение, что может оказаться совершенным шоком. Есть и другие способы манипулирования П/а.