Эксперт № 13 (2014)

Эксперт Эксперт Журнал

В среднесрочной перспективе новый закон о секьюритизации сможет сделать реальностью старую мечту многих банкиров — упаковывать в ценные бумаги кредиты малому и среднему бизнесу, что, в свою очередь, может сделать ставки для реального сектора более комфортными. С подобными предложениями в правительство в этом году уже обращались бизнес-омбудсмен Борис Титов и представители банка «Юникредит». В частности, предлагалось направить на выкуп таких бумаг средства пенсионных фондов. Как говорят участники рынка, принципиальных возражений у ЦБ нет, но регулятору требуется увидеть несколько пилотных сделок и провести масштабную работу по стандартизации кредитов, отделив заведомо некачественные от тех, которые могли бы включаться в секьюритизированные пулы.

И наконец, в ближайшее время на рынок секьюритизации смогут выйти совсем небольшие

банки, у которых даже нет тех самых 3–3,5 млрд рублей активов. «Появляются не очень крупные структуры, которые хотели бы секьюритизироваться, — рассказывает Елена Музыкина из АИЖК. — Но подготовка к сделке недешевая, требует много времени и сил, и идеальный выход здесь — с кем-нибудь объединиться. Мы уже давно пытались провести такую сделку, но договориться с банками было нереально. Как только речь заходила о том, что портфели должны быть одинаковыми, о принятии риска, всегда одна сторона начинала говорить, что там, в чужом портфеле, дефолтов точно больше, что риски там крупнее». В конце прошлого года провести пилотную сделку по секьюритизации ипотечных кредитов на так называемой мультиоригинаторной платформе все же удалось. Пул кредитов был собран из активов пяти организаций: Агентства по ипотечному жилищному кредитованию Кемеровской области, Дальневосточного ипотечного центра, Красноярского краевого фонда жилищного строительства, Новосибирского областного агентства ипотечного кредитования и АИЖК. Объем эмиссии составил 3 млрд рублей со ставкой по старшему траншу 8,75% годовых и дополнительным обеспечением в виде поручения АИЖК. Агентство взяло на себя всю организационную работу и разработало структуру сделки, которой теперь могут воспользоваться и другие малые банки.

Будут бумаги — будут покупатели

Сейчас, когда инфраструктура российского рынка готова к запуску массовой секьюритизации любых видов активов, у потенциальных оригинаторов остается страх, что на бумаги не найдется инвесторов. Для узкого отечественного финансового рынка это небеспочвенные опасения. До настоящего времени поддержку рынку помимо АИЖК оказывал ВЭБ. Он инвестировал собственные средства и пенсионные накопления в ипотечные бумаги 11 банков, обязавшихся выдавать ипотеку на первичном рынке не дороже 11% годовых. Как говорят участники рынка, ВЭБ выкупал большую часть каждого выпуска. Всего госбанк потратил на рефинансирование ипотечных кредитов 150 млрд рублей и в нынешнем году заявил о сворачивании программы.

«Основной объем нашей первой эмиссии выкупил ВЭБ — это был тот крупнейший инвестор, который в принципе мог брать до 70 процентов ипотечных ценных бумаг, — рассказывает Сергей Михайлов , директор инвестиционно-торгового департамента банка «Абсолют». — Во второй нашей сделке ВЭБ тоже присутствовал, но его доля уменьшилась до 9 процентов. Перед сделкой мы начали активно работать с потенциальными инвесторами. В итоге порядка 27 процентов — это очень много — забрали коммерческие банки». По мнению Сергея Михайлова, особых проблем для рынка от ухода крупнейшего покупателя не будет. Очевидно, банкам придется пересмотреть некоторые параметры сделок. «Какими мы видим будущие сделки по секьюритизации? — размышляет Михайлов. — Во-первых, суммы должны быть меньше. Мы делали размещения на 12 и 9 миллиардов рублей — это много. Если бы я делал третью сделку, я бы сделал ее на 5–7 миллиардов. Я не исключаю и появления сделок по клубной форме, дистрибуция которых будет заранее оговорена с инвесторами».

При этом, вопреки опасениям банкиров, участники рынка — потенциальные покупатели секьюритизированных бумаг относятся к ним позитивно. «Нам интересны бумаги с высоким рейтингом, — рассказывает Ренат Малин из УК “КапиталЪ”. — Качественных активов в последнее время становилось все меньше, банки используют их все больше в качестве залогов. Поэтому искать инструменты с высоким рейтингом и интересными доходностями становится все сложнее. Так что ипотечные бумаги для нас хорошая возможность. Это интересный инструмент с сильным механизмом защиты старшего транша (который, как правило, и покупают пенсионные фонды): избыточная маржа, наличие залогового обеспечения, значительно покрывающего пул, и другие меры. И при прочих равных мы такие бумаги будем покупать».

Другие управляющие тоже не против приобрести облигации, обеспеченные кредитами, в свой портфель. «Мы как раз в историю с секьюритизацией верим и считаем, что спрос на эти бумаги будет, — рассказывает Константин

Церазов , управляющий директор компании “Открытие Капитал”. — Более того, мы сейчас сами прорабатываем эту тему, не как эмитент, а как те, кто эту услугу будет продавать». По мнению г-на Церазова, в последние пять лет переменчивый спрос на «упакованные» бумаги был связан с тем, что основным инвестором на локальном рынке выступали банки. В результате спрос больше зависел от отношений между банками, нежели от качества самого инструмента. Сейчас ситуация должна измениться, на рынок выйдут новые покупатели. Например, в бумагах «Хоум Кредита» банки взяли 65%, а еще 35% разделили УК и страховщики. Не исключено появление на рынке и частных инвесторов, особенно учитывая намерение властей пустить на рынок облигаций «свежую кровь», введя индивидуальные инвестиционные счета (подробнее см. «Инвестируйте. Забудьте о налогах», «Эксперт» № 9 за 2014 год). Проблема лишь в том, что сам по себе рынок обеспеченных облигаций ничтожно мал. И теперь банкам необходимо отбросить фантомные страхи и набраться уверенности. Не так уж много у них сейчас возможностей выжить и вырасти.

Фатальный запрет Виталий Сараев

Мифы об опасности генно-модифицированных организмов не соответствуют действительности. Запрет ГМО может не только закрепить нашу отсталость в биотехнологиях, но и лишить нас возможности контролировать настоящие риски

section class="box-today"

Сюжеты

ГМО:

ГМО-раздор

Принцип предосторожности

/section section class="tags"

Теги

Пищевая отрасль

ГМО

Новое законодательство

Долгосрочные прогнозы

/section

«Чужеродные ДНК проникают в ткани и превращают нас в мутантов», «ГМО — оружие геноцида русского народа», «От ГМО дохнут мыши, люди и свиньи» — подобные суеверия активно обсуждаются в последнее время и в интернете, и в СМИ. Человеку, освоившему школьную программу по биологии и химии, сложно понять страхи перед ГМО. Позволим себе напомнить азы.

Все живое содержит ДНК — генетический код, передающий наследственную информацию. Если бы ДНК воспроизводилась безупречно, то мы бы представляли собой лишь комбинацию свойств наших родителей, и эволюция лишилась бы главного двигателя. Но все мы мутанты. ДНК настолько длинна и сложна, что при ее копировании обязательно случаются ошибки, и появляются организмы с новыми свойствами. Всем нам известная пшеница, которую многие потребляют в виде хлеба, каш и макарон, является триплоидным монстром: ее геном получился путем слияния геномов трех разных диких злаков, поэтому геном традиционной пшеницы почти в пять раз сложнее человеческого. Среди ее сортов есть обладающие тетраплоидным, гексаплоидным и даже октоплоидным наборами хромосом. Да и эволюция самого человека — цепь мутаций; самая крупная из них — гипертрофия головного мозга, ставшая, как считают многие эволюционисты, следствием мутации, вызванной вирусным заболеванием.

Приручение мутации

На протяжении всей своей истории люди занимались селекцией. Сейчас в сельском хозяйстве не используются растения и животные, существующие в дикой природе, — только специально отобранные мутанты с нужными качествами. Естественные мутации происходят медленно, поэтому традиционная селекция с 30-х годов ХХ века — это воздействие на геном растения жестким излучением и химическими мутагенами с целью увеличения частоты появления мутаций. К настоящему времени таким способом получено более 2200 сортов различных культур. Такое грубое вмешательство затрагивает, конечно же, не только один нужный ген и вызывает множество непредсказуемых мутаций. Поэтому селекционеры тратят огромное количество времени и сил, чтобы среди тысяч мутантов найти обладающие «нужными» ошибками ДНК. При этом нет никакой страховки, что среди побочных мутаций не окажется вредных. В качестве примера появления непредсказуемых эффектов в традиционной селекции можно привести печальную историю с гибридом кукурузы «Техас». В 70-х годах прошлого века огромные посевные площади этой культуры в США были уничтожены грибковым заболеванием. Позже выяснили, что продукт одного из генов, уникальных для этого гибрида, взаимодействовал с токсином гриба, что способствовало быстрому поражению посевов.