Эксперт № 49 (2013)

Эксперт Эксперт Журнал

Планировать надо развитие не города, сколь бы удачно ни были маркированы его текущие границы, а всей растущей вокруг Москвы агломерации. Но у нас и само это слово всего третий год как стало появляться в нормативных документах, то есть времени, когда разговоры о развитии агломерации перейдут в сколько-нибудь практическое наклонение, ждать ещё очень долго. А до тех пор власти двух субъектов так и будут спорить по дорожным, транспортным и прочим вопросам, несогласованными решениями перекрывая друг другу и самим себе остающиеся коридоры возможностей.

Существенно снизить остроту проблем можно только одним способом: убрать сверхцентрализацию. Речь не только о централизации финансовой, сводящей в Москву

неразумно большую долю денег (а вслед за деньгами, понятно, и людей, и активности), но ещё более об ужасающей централизации транспортной инфраструктуры. Ведь как везут грузы, скажем, из Кореи на Урал? Морем до Хельсинки, а там на трейлер — и в Челябинск через Москву. Тут Москва с Подмосковьем хоть на уши встань, они и вместе ничего сделать не смогут. Если же учесть, что львиная доля всего дорожного строительства в России, и авто-, и железнодорожного, идёт сейчас здесь же, в московском регионе, то и впредь ситуация может только ухудшаться. Правильно сказал какой-то пожилой иностранец на Петербургском экономическом форуме: господа, если вы сейчас же не начнёте быстро строить дороги, через двадцать лет у вас здесь вообще ничего не будет.

Никель вернул веру

Алексей Хазбиев

Несмотря на коллапс горно-металлургического сектора, бумаги ГМК «Норильский никель» пользуются стабильным спросом. Приход в компанию нового менеджмента и смена стратегии оказались своевременным ответом на замедление мировой экономики

Фото: ИТАР-ТАСС

Вслед за завершением конфликта акционеров горно-металлургического гиганта «Норникель» стал стабильным спрос на бумаги компании, наметившийся еще в августе этого года.

С начала 2013 года «Норникель» терял капитализацию. На фоне падения глобального индекса горнодобывающих компаний на 27% и снижения цены никеля на LME на 16% бумаги российской компании подешевели на 33%. В такой ситуации от менеджмента компании требовалась грамотная и четкая программа реабилитации.

Восстановление курса акций «Норникеля», последовавшее уже во второй декаде августа, оказалось одним из самых впечатляющих среди мировых горнодобывающих компаний. Уже к ноябрю цена ADR «Норникеля» выросла на 22%, и это на фоне стабильных цен на никель и медь. Такая динамика бумаг компании стала возможна лишь благодаря возвращению доверия к эмитенту на рынке ценных бумаг.

Война бесприбыльна

Год назад, в декабре 2012 года, после продолжительного конфликта акционеры ГМК «Норильский никель» достигли перемирия. Два главных владельца компании, «Интеррос» Владимира Потанина и «Русал» Олега Дерипаски, после того как бенефициары осознали, что потенциальные выгоды от войны не оправдывают издержек, привлекли в качестве арбитра третью сторону — Millhouse Романа Абрамовича.

Чтобы обеспечить арбитра рычагом влияния, враждующие стороны продали ему часть своих акций исходя из цены 160 долларов за бумагу, что на тот момент было на 10–15% выше рынка. В результате «Интеррос» реализовал 5,42 млн акций, «Русал» — 3,87 млн. В совокупности это соответствует 5,87% уставного капитала «Норникеля». После закрытия сделки Роман Абрамович внес свои 5,87% на специальный счет. Туда же было зачислено по 7% акций, принадлежащих «Русалу» и «Интерросу». В результате операции на специальном счете образовался пакет акций ГМК «Норникель» объемом около 20% уставного капитала. Право голоса по этим бумагам получил Millhouse Абрамовича.

yandex_partner_id = 123069; yandex_site_bg_color = 'FFFFFF'; yandex_stat_id = 3; yandex_ad_format = 'direct'; yandex_font_size = 0.9; yandex_direct_type = 'vertical'; yandex_direct_limit = 2; yandex_direct_title_font_size = 2; yandex_direct_header_bg_color = 'FEEAC7'; yandex_direct_title_color = '000000'; yandex_direct_url_color = '000000'; yandex_direct_text_color = '000000'; yandex_direct_hover_color = '0066FF'; yandex_direct_favicon = true; yandex_no_sitelinks = true; document.write(' sc'+'ript type="text/javascript" src="http://an.yandex.ru/system/context.js" /sc'+'ript ');

Заключенное перемирие было позитивно воспринято фондовым рынком. По словам аналитиков Credit Suisse, на фоне завершения конфликта акционеров участники рынка пересмотрели свою оценку акций ГМК, сократив дисконт, обусловленный проблемами корпоративного управления в российской компании, и отметили повышение ее прозрачности.

После столь сложного размежевания в вопросах собственности стороны смогли согласовать и принципы управления «Норникелем». Был сформирован новый совет директоров во главе с независимым директором, где число представителей «Русала» и «Интерроса» выровнялось. Генеральным директором стал председатель правления компании Владимир Потанин, приведший свою команду.

«Очень трудно оценить качество нового менеджмента за столь короткий срок его работы, — говорит старший портфельный управляющий УК “Капиталъ” Вадим Бит-Аврагим. — Однако нужно отметить, что все шаги ГМК направлены на оптимизацию затрат, а также на повышение эффективности управления основными активами “Норникеля”. Менеджмент опубликовал достаточно продуманную стратегию, ориентированную на сокращение затрат, оптимизацию инвестиционных проектов, предложил программу постепенного сокращения непрофильных активов. В целом стратегия направлена на достижение максимального денежного потока от основной деятельности в условиях стагнирующих цен на металлы платино-никелевой группы».

И нашим и вашим

Нынешний год для горнодобытчиков (особенно для таких, как «Норникель», с уклоном в металлургию) выдался крайне тяжелым. Цены на многие ресурсы опустились до уровня себестоимости добычи, а по ряду позиций, например на алюминий, упали еще сильнее (см. график 1). Естественно, «Норникель» был вынужден ответить на вызов рынка.

Новый менеджмент ГМК сформировал стратегию, которая обеспечивала бы акционерам денежный поток, но не ограничивала компанию в развитии. «ГМК недавно представил инвестиционному сообществу свою новую стратегию. “Норникель” четко описал критерии, на основе которых будет отбирать инвестпроекты. Они предполагают высокую возвратность инвестиций и масштабность проектов, — объсняет портфельный управляющий УК “Альфа-Капитал” Дмитрий Чернядьев. — Выстраивание приоритетов для инвестиционных проектов в столь сложное для всего сектора металлургии и горной добычи время, безусловно, важное событие. Однако нужно понимать, что здесь ГМК следует за другими крупными горнодобывающими холдингами».

Каких-то ноу-хау мирового уровня в ГМК не изобрели. Тем не менее «Норникель» отказался от «советской» парадигмы вертикальной интеграции, когда на базе одного предприятия были сконцентрированы все циклы переработки, и перешел к парадигме рыночного мышления. Стратегия компании стала соответствовать лучшим мировым практикам — концентрации ресурсов на самых эффективных проектах, как это делается у лидеров мировой горной добычи Rio Tinto и BHP Billiton.

Новая стратегия подразумевает концентрацию всех усилий «Норникеля» на самых рентабельных направлениях. Главными критериями при отборе проектов становятся их жизненный цикл (не менее 20 лет) и объем генерируемой выручки, начинающийся с 1 млрд долларов.