Финансово-экономический анализ

Анущенкова Виктория Юрьевна

НРЭИ – это разница между БРЭИ и расходами по амортизации основных средств и нематериальных активов. Процесс формирования этого показателя может быть представлен формулой:

СПП – МС = ДС – КН – РОТ – Н = БРЭИ – А = НРЭИ.

По сути дела, НРЭИ представляет собой прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Поэтому на практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ прибыль до налогообложения, восстановленную до нетто-результата эксплуатации инвестиций прибавлением процентов за кредит, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг). Ориентируясь на действующий в отечественной

практике финансовый отчет «О прибылях и убытках», можно представить последовательность формирования конечного финансового результата следующим образом (см. рис. 6.3). Приведенная схема весьма актуальна и для понимания логики функционирования операционного анализа, в частности для расчетов операционного и финансового левериджа (см. главу 7 учебного пособия).

Например, валовая (маржинальная) прибыль фактически представляет собой разницу между выручкой от продаж без НДС и акцизов и переменными затратами. Этот показатель имеет основополагающее значение в системе директ-костинга и является сравнительно новым для отечественного учета.

Смысловое объяснение его названия в том, что прибыль не должна быть меньше постоянных затрат производственного назначения, т. е. она всегда ограничена снизу.

Следующий показатель – экономическая рентабельность (ЭР) активов – является одной из наиболее важных характеристик эффективности деятельности предприятия. ЭР представляет собой эффективность затрат и вложений, отражаемых в активе баланса. Этот показатель является тождественным экономической рентабельности всего капитала предприятия, т. е. суммы его собственных и заемных средств в пассиве баланса. А актив, как известно, равен пассиву.

Экономическая рентабельность активов может быть представлена формулой:

или

Преобразуем формулу экономической рентабельности, умножив ее на отношение

От такой операции величина рентабельности не изменится, зато будут получены два важнейших фактора рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ).

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации инвестиций дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в процентах). По сути, это показатель рентабельности продаж.

Коэффициент трансформации показывает, сколько рублей оборота дает каждый рубль актива, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. По сути, это показатель

оборачиваемости активов. КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль актива.

КМ и КТ серьезно влияют на экономическую рентабельность. При этом КМ подвержена воздействию ценовой политики, объема и структуры затрат, а КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности предприятий и организации управления.

Влияние КМ и КТ на экономическую рентабельность активов может быть различным. При низкой рентабельности продаж нужно стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов, и наоборот. Большой объем оборота лишь тогда положительно влияет на ЭР, когда достаточно высока оборачиваемость капитала.

Например, предприятие имеет:

• актив – 1000 тыс. руб.;

• НРЭИ – 50 тыс. руб.;

• оборот – 500 тыс. руб.

Положительное влияние КМ (10 %) уменьшается в два раза из-за низкого КТ (0,5). Другими словами, для получения рубля оборота затрачивается два рубля актива.

В целях практического планирования деятельности предприятий необходимо отвечать на вопросы:

• чем при практическом планировании следует ограничивать величину прироста оборота ( оборота);

• что должно расти быстрее, НРЭИ или оборот, для того чтобы максимизировать ЭР.

Используем данные вышеприведенного примера для расчета двух вариантов плана.

Первый вариант планирования (прирост НРЭИ опережает прирост оборота, т. е. НРЭИ > оборота).

НРЭИ = 20 %, оборота = 10 %, тогда:

• актив = 1000 тыс. руб.;

• НРЭИ = 60 тыс. руб.;

• оборот = 550 тыс. руб.;

1) ЭР = 60/550 х 100 х 550/1000 = 10,9 х 0,55 = 6 (%); ЭР = 6 % – 5 % = 1 %.

Второй вариант планирования (прирост НРЭИ ниже прироста оборота, т. е. НРЭИ < оборота). НРЭИ = 10 %, оборота = 20 %, тогда:

• актив = 1000 тыс. руб.;

• НРЭИ = 55 тыс. руб.;

• оборот = 600 тыс. руб.;

2) ЭР = 55/600 х 100 х 600/1000 = 9,17 х 0,6 = 5,5 (%); ЭР = 5,5 % – 5 % = 0,5 %.

Очевидно, что максимальный прирост ЭР получается при планировании по первому варианту, когда прирост НРЭИ опережает прирост оборота. На практике нужно стремиться, чтобы НРЭИ вырастал быстрее оборота. Из этого тезиса вытекает, что при планировании роста оборота на следующий за отчетным период нужно учитывать темп прироста НРЭИ, тогда рост оборачиваемости не повлечет за собой снижения рентабельности активов.

Исходя из примера (первый вариант планирования), мы можем увеличить оборот на 20 %, не привлекая заемных средств.

Если же условия рынка диктуют более интенсивно наращивать оборот, к примеру на 30 %, нужно быть готовыми к тому, что 10 % прироста оборота (30–20 %) придется профинансировать за счет дополнительно привлеченных финансовых ресурсов. Следующим станет вопрос формирования будущей структуры капитала. Каким источникам отдать предпочтение, заемным или собственным (выпускать дополнительные акции, облигации или брать кредит, а может, привлекать заемные средства населения), – этот вопрос можно решить путем сопоставления цены указанных элементов структуры капитала. В любом случае мы приходим к необходимости комплексного управления долгосрочными инвестициями и оборотным капиталом.