Финансовые регуляторы и рынки: решения и последствия
Шрифт:
4. Пруденциальный надзор за деятельностью банков и прочих организаций банковского типа полностью является ответственностью Банка Англии. Мандаты Федеральной Резервной Системы (ФРС) и ЕСВ включают в себя пруденциальный надзор лишь частично, только для крупнейших банков. Для банков мелких и средних созданы прочие институты контроля. Resolution (выдача и отзыв лицензий, а также режим особого надзора, на грани банкротства банка) находится в ведении только Банка Англии.
5. Все регуляторы из группы 1 ответственны за монетарную политику. В соответствии с Актом о Банке Канады (1985), министр финансов этой страны может давать указания Председателю Банка письменно, каким образом изменить денежно-кредитную политику. Но на деле ни разу за всю историю существования Банка Канады ни один министр финансов не воспользовался своими полномочиями, и это составляет особенную гордость центрального банка страны. Однако отдельно в Законе о Банке Канады оговорено, что Председатель Банка Канады имеет право устанавливать
Во вторую группу стран с быстрорастущими экономиками и экономиками открытого типа вошли страны – участницы БРИКС (Индия, Китай, Бразилия, Россия, ЮАР), а также Гонконг и Сингапур (Таблица 2).
На первый взгляд среди особенностей работы рынков данных стран можно выделить, что меньше нерегулируемых зон, то есть областей финансовой деятельности, где бы центральный банк не имел полномочий что-либо регулировать, контролировать, направлять и поправлять.
Полномочия Банка России могут сравниться по своей широте только с мандатом Денежно-Кредитного Регулятора Сингапура (Monetary Authority of Singapore, MAS). Но дело в том, что экономика Сингапура – это совсем другая история, нежели российская сырьевая экономика. Сингапур относится к странам с открытым типом экономики. Исторически Сингапур имел выгодное географическое положение, что обеспечило ему развитие главного логистического хаба в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Это привело к экономической политике государства, которую можно охарактеризовать словами «Все флаги в гости к нам!», где сама по себе экономика небольшая, а размер экспортно-импортных операций превышает ВВП в два с лишним раза. Безусловно, регулятор наблюдает инфляционные процессы в стране и таргетирует инфляцию на уровне 2 %. Однако денежно-кредитную политику он проводит, опираясь не на ключевую ставку как на главный инструмент, а на кросс-курс сингапурской валюты, рассчитанный по отношению к валютной корзине из пяти наиболее используемых в расчетах и влияющих на страну иностранных валют [4] . Регулятор Сингапура следит за инфляцией и таргетирует ее ниже 2 %. Однако в силу экономической трилеммы [5] открытой экономики, согласно которой невозможно регулировать и курс, и ключевую ставку одновременно, не причиняя вреда экономическому развитию (ВВП), регулятор Сингапура выбрал тот способ, который ему кажется более действенным, – влияние на экономику через курс валюты. Для этой цели MAS (Monetary Authority of Singapore) создал в своей структуре Департамент по Управлению Внутренними рынками, который каждый день обозревает и регулирует операции на денежном рынке. Напомню, что денежными рынками называются рынки, на которых идет торговля финансовыми инструментами срочностью не более одного года. К денежным рынкам относятся рынки межбанковских кредитов и депозитов, валютные операции FX, рынки срочных и форвардных сделок, производных финансовых инструментов, срок исполнения сделок по которым не превышает одного года.
4
McCallum (2006): «Это объясняется открытой, но небольшой по размеру экономикой, в которой совокупный экспорт и импорт товаров превышает 200 % ВВП»
5
Monetary Authority of Singapore Working Paper (2013): «Трилемма экономики открытого типа гласит, что страна с открытой экономикой не может успешно управлять валюто-обменными процессами и процентной ставкой кредита одновременно».
Таблица 2. Полномочия центральных банков стран БРИКС и дальневосточных экономик открытого типа
Регулятор следит за курсом национальной денежной единицы к пятивалютной корзине, устанавливает его и таким образом влияет на инфляцию в среднесрочном периоде, опираясь на прогнозы экономического развития. Таргет по инфляции Сингапурский центробанк устанавливает не к общему индексу потребительских цен, а к так называемому индексу Core Inflation. Это индекс потребительских цен, из которого исключено влияние цен на жилье (они регулируются государством отдельно), а также стоимость на использование платных дорог (также регулируются государством отдельно). Таким образом, денежно-кредитный регулятор влияет на стоимость товаров и услуг, имеющих значение для жителей Сингапура, для поддержания высокого уровня их жизни.
Из прочих особенностей мандатов стран этой группы можно выделить то, что денежно-кредитный регулятор Гонконга не устанавливает самостоятельно цели по инфляции. Таргетирует инфляцию в Гонконге Министерство финансов, а центральный банк получает эти цели директивно, но самостоятельно волен выбирать пути достижения поставленной
В Мексике пруденциальный надзор не является областью единоличных решений регулятора, а в Китае вообще пруденциальным надзором регулятор не занимается.
В Индии вопросы финансовой стабильности также не являются предметом единоличного решения центрального банка.
Третья группа стран с экономиками исламского типа включила в себя ОАЭ, ОМАН, Ирак, Кувейт, Катар, Марокко и Саудовскую Аравию (Таблица 3). Все регуляторы данной группы стран ответственны за развитие платежных систем, выпуск наличных денег и денежно-кредитную политику. Финансовая стабильность и пруденциальный надзор в основном в этих странах носит инструкционный характер, обязательный к выполнению, как и в России. В ОАЭ центральный банк ответственен за надзор, но не в Дубае и не в Абу-Даби. Революционный режим поддержки банков в случае временных финансовых трудностей, так называемая экстренная поддержка ликвидностью ELA (Emergency Liquidity Assistance), а также санирование банков, отсутствует во всех странах, кроме Омана и Саудовской Аравии.
Таблица 3. Полномочия регуляторов стран с экономиками исламского типа
Принцип прост: везде, во всех финансовых регуляторах этих стран присутствует так называемый Совет Шариата, который строго следит за тем, чтобы практики, внедряемые центробанком, соответствовали законам Шариата. Любой вновь открываемый банк обязан уже в момент открытия иметь план своего самовосстановления в случае возникновения финансовых затруднений. Заранее потенциальные трудности обсуждаются и акционеры формируют запас капитала, который может быть добавлен банку в случае проблем.
В основном банки из третьей группы фокусируются на поддержании стабильности курса национальной валюты, который очень зависим от сырьевого экспорта. Такой подход (и законы Шариата) также вынуждает их полностью или частично контролировать финансовые рынки (обращение ценных бумаг).
1. Какие шесть зон финансового регулирования, которым занимаются центральные банки, вы можете назвать?
2. Назовите зону контроля, за которую ответственны все регуляторы во всех группах банков.
3. Все ли банки наделены правом печатать деньги или нет?
4. Регулятор какой страны не обязан быть создателем, организатором и фасилитатором платежных систем? Кто вместо него выполняет эту функцию?
4. В чем отличие денежно-кредитной политики восточных экономик открытого типа от западных развитых стран? Какой инструмент использует регулятор Сингапура для управления инфляцией и почему?
5. Почему в странах с исламским банкингом отсутствует или слабо развит режим лицензирования и резолюций? Что обеспечивает стабильность финансового института?
6. С центральным банком какой страны можно сравнить Центральный Банк Российской Федерации по полноте мандата?
Глава 3
Законодательство разных стран о финансовых регуляторах
Традиционно принято считать, что центральные банки независимы в своих решениях. Мандат финансового регулятора возлагает на него определенную ответственность за стабильность рынков и денежной национальной единицы. Центральный банк не имеет мандата развивать какую-то определенную отдельную отрасль (например, строительство или нефтедобычу), обеспечивая тем самым рост ВВП. Финансовый регулятор не должен влиять на жизнь общества и бизнес так, чтобы это косвенным образом привело к стимулированию или развалу некоторых отраслей экономики страны. Однако то, что финансовые регуляторы могут очень сильно влиять на нашу жизнь, это непреложный факт.
На рисунке 2 отражены способы влияния регулятора на экономику и жизнь общества.
Рисунок 2. Последствия политики регулятора для общества и экономики
В 2019 году ученые Дикау и Вольц задались вопросом о независимости финансовых регуляторов: действительно ли центробанки независимы в принятии решений или они идут на поводу у политики кабинетов министров, сменяющих друг друга и свою политику?
Работа исследователей была направлена на выявление причин, по которым в мире образовался очень мощный глобальный тренд на поддержку «зеленой экономики». Фирмы, декларирующие использование заемных средств в интересах экологии планеты, стали получать дешевые ресурсы в рамках различных государственных программ поддержки. Ценные бумаги, выпускаемые эмитентами на корпоративные нужды с учетом ESG-стратегии, получили преференции у центральных банков и стали входить в портфели финансовых регуляторов. Исследователи Дикау и Вольц внимательно изучили, что говорит законодательство в 133 странах мира в отношении центральных банков. Их интересовал вопрос – обязаны ли по законодательству центральные банки поддерживать решения кабинетов министров?