Финансовый менеджмент: конспект лекций
Шрифт:
Информационной базой для определения весовых коэффициентов модели явились результаты деятельности более 50 полиграфических предприятий. Метод нахождения значений весовых коэффициентов – метод наименьших квадратов.
В основе модели — два фактора, характеризующие платежеспособность и финансовую независимость:
1) коэффициент текущей ликвидности (Кт.л);
2) коэффициент финансовой независимости (Кф.н) (коэффициент автономии) – удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования.
Рекомендуемые
При значении Кф.н < 0,5 возникает риск для кредиторов предприятия.
Модель прогнозирования риска несостоятельности имеет вид
Z = 0,3872 + 0,2614Кт.л + 1,0595Кф.н.
Расчетные зависимости для определения параметров модели приведены ниже:
Кт.л = стр. 290 / (стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660);
Кф.н = стр. 490 / стр. 700.
Как следует из конструкции модели, в прогнозировании возможного состояния банкротства определяющее значение имеет фактор финансовой независимости (Кт.л / Кф.н = 1 / 4,05). Это объясняется следующим парадоксом: при нестабильной среде предпринимательства предприятие увеличивает запасы, что приводит к росту показателя Кт.л, но одновременно растет вероятность риска их ликвидности (группа А3 – средний риск ликвидности), что снижает платежеспособность предприятия.
Шкала оценки риска банкротства включает в себя пять классов градации, и в зависимости от значения рейтингового числа Z она осуществляется по следующему правилу:
если Z < 1,3257 – вероятность банкротства очень высокая;
если 1,3257 ? Z < 1,5457 – вероятность банкротства высокая;
если 1,5457 ? Z < 1,7693 – вероятность банкротства средняя;
если 1,7693 ? Z < 1,9911 – вероятность банкротства низкая;
если Z > 1,9911 – вероятность банкротства очень низкая.
Для проверки работоспособности предлагаемой модели рассмотрим следующий тест: нормированные значения финансовых показателей равны: Кт.л = 2, Кф.н = 1. При данных значениях показателей рейтинговое число Z = 1,9695, что соответствует низкой вероятности банкротства.
В качестве недостатков модели следует отметить следующее. Вероятность банкротства имеет качественный характер (очень высокая, высокая, средняя, низкая, очень низкая) и отсутствует оценка эффективности методики (точность прогноза и временной лаг).
Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства [41] . Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.
Необходимость разработки данной модели была вызвана тем, что модель Альтмана применительно к данной группе предприятий
В соответствии с методикой разработки модели первоначально было выбрано 13 финансовых показателей. Исследования проводились по данным 2040 финансовых отчетов предприятий в течение трех лет.
41
См.: Беликов, А. Ю. Диагностика риска банкротства предприятий : автореф. дисс. канд. экон. наук / А. Ю. Беликов. – Иркутск, 1997.
На основе результатов дискриминантного анализа предложенная модель прогнозирования банкротства торговых предприятий включает в себя четыре фактора и имеет следующий вид:
Z = 0,838X1 + Х2 + 0,054Х3 + 0,63Х4,
где X1 – доля чистого оборотного капитала: чистый оборотный капитал / общая сумма активов; Х2 – рентабельность собственного капитала: чистая прибыль / собственный капитал; Х3 – коэффициент оборачиваемости активов: выручка от реализации / общая сумма активов; Х4 – норма прибыли: чистая прибыль / интегральные затраты.
Фактор Х4 – интегральные затраты – включает данные Отчета о прибылях и убытках (форма № 2), в частности: себестоимость (стр. 020); коммерческие расходы (стр. 030); управленческие расходы (стр. 040). Расчетные зависимости параметров модели приведены ниже:
X1 = (стр. 290 – стр. 230 – стр. 610 – стр. 620 – стр. 630 – стр. 660) / стр. 300;
Х2 = стр. 190 (форма № 2) / стр. 490;
Х3 = стр. 010 (форма № 2) / стр. 300;
Х4 = стр. 190 (форма № 2) / (стр. 020 + стр. 030 + стр. 040) (форма № 4).
Шкала оценки риска банкротства имеет пять градаций и осуществляется по следующим правилам:
если Z < 0 – вероятность банкротства максимальная (90–100%);
если 0 ? Z < 0,18 – вероятность банкротства высокая (60–80%);
если 0,18 < Z < 0,32 – вероятность банкротства средняя (35–50%);
если 0,32 < Z < 0,42 – вероятность банкротства низкая (15–20%);
если Z > 0,42 – вероятность банкротства минимальная (до 10%).
В данной системе оценки между каждыми соседними интервалами оставлен лаг (5–15%), так как невозможно точно распределить значение рейтингового числа по вероятности банкротства. Особенно сложен переход между низкой и средней степенью банкротства.
Средние значения задействованных в модели факторов равны:
X1 = 0,0108198; Х2 = 0,090673; Х3 = 1,685214; Х4 = 0,143342.
Если значение исследуемого фактора выходит по анализируемому предприятию за пределы границ и данный факт не может быть объяснен особенностями предприятия или спецификой его работы, в этом случае возможно появление неучтенного источника риска.