Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Благодаря впечатляющим исследовательским ресурсам Fidelity Болтон может отслеживать крупный портфель из акций 200 компаний, преимущественно мелких и средних. В начале 2001 г. он отдавал предпочтение классическим беспроигрышным акциям старой экономики: 25 % активов фонда составляли акции промышленных компаний, химических и машиностроительных; еще 20 % – акции фирм розничной торговли и производителей потребительских товаров. Доля компаний по оказанию финансовых услуг также составляла 20 %. Как «несогласный» инвестор, он опасался попасть в зависимость от новой экономики. Единственной косвенной уступкой Интернету было приобретение акций таких компаний, как Iceland,
Пример 3: Британский портфель дохода
Что такое портфель дохода?
Инвестора, ориентированного на получение дохода, в первую очередь интересуют размер и темп роста последнего.
Инвестора, ориентированного на получение дохода, в первую очередь интересуют размер и темп роста последнего, поэтому соответствующий портфель несколько сложнее портфеля инвестиций только в рост. Нужен устойчивый доход, но в то же время достаточно быстро растущий, чтобы обеспечить постепенное увеличение дивидендов. По данным исследования Credit Suisse First Boston «Equity Gilt Study» за 2001 г., в период 1979–1999 гг. 20 % общей доходности обязаны своим происхождением реинвестированию дивидендов [93] .
93
CSFB, 2001 Equity Gilt Study, 2001, April.
Скрининг рынка
Первое, что вам нужно, – это определить совокупность акций с допустимой доходностью. Поэтому вы можете провести скрининг доходности, чтобы найти акции, по которым выплачивают, скажем, от 2,5 до 3 %. Заметьте, что мы не стали просто отбирать акции с высокими дивидендами. Нас интересует растущая прибыль, и мы хотим исключить акции, для которых это требование, по мнению рынка, не соблюдается (акции ex-growth, т. е. без роста).
Затем нам нужно провести скрининг по покрытию дивиденда, т. е. вычислить, сколько раз компания при желании могла бы выплатить дивиденды из прибыли. Если покрытие ниже, чем в 1,3 раза, это уже причина для беспокойства. Ведь компания не сможет содержать свои здания и оборудование, а также вкладывать деньги в новые проекты, если вся ее прибыль уйдет на выплату дивидендов.
Также мы проведем отбор акций на предмет роста прибыли, чтобы убедиться в его позитивной динамике. Удовлетворительным может считаться рост прибыли с некоторым опережением инфляции, поэтому будем искать показатели от 4 до 8 %.
И снова мы будем пользоваться данными не на перспективу, а за прошлые годы, поэтому не должны забывать, что качество прибыли наших компаний уже могло ухудшиться или, наоборот, улучшиться. Ясно, что последнее предпочтительно. Так что нам необходимо будет учесть еще и тенденции в динамике прибыли.
Фильтры-критерии отбора для британского портфеля инвестиций в доход
Высокая дивидендная доходность (> 3 %).
Хорошее покрытие дивиденда (> 3).
Трехлетний рост прибыли на акцию (> 10 % в год).
Покрытие процента от умеренного до высокого (> 5).
Результаты
Акции, выбранные с помощью скрининга
В таблицу 6.6 вошло больше акций, чем я ожидал, возможно, из-за строительных компаний, которых оказалось не меньше 6–7 плюс одна компания по продаже недвижимости. И снова я отношусь к результатам скрининга весьма скептически и делаю выбор, руководствуясь здравым смыслом. Я стараюсь не упустить из вида цель формирования каждого портфеля, и поскольку я использую данные за прошлый период, то ищу конкретное подтверждение не только тому, что акции удовлетворяли нашим критериям в прошлом году, но и тому, что они смогут удовлетворять им и в будущем.
Bellway – крупная британская компания, специализирующаяся на жилищном строительстве, с объемом продаж более 5700 домов при средней цене дома в 106 400 ф. ст. Более 60 % домов Bellway построены на ранее использованной территории. Bellway также занимается продажей жилья в рассрочку и страхованием.
• За: устойчивый спрос на услуги компании в регионах. Британские потребители меньше страдают от циклического изменения процентных ставок, чем в период прошлого спада, 70 % новых закладных имеют фиксированный процент.
• Против: удорожание земли под строительство. Возможность спада в Великобритании.
Clinton Cards торгует поздравительными открытками через свою британскую сеть, включающую 700 розничных торговых точек.
• Против: может пострадать в результате сокращения потребительских расходов.
Fuller Smith and Turner – солидный британский пивоваренный концерн, торгующий пивом, вином и крепкими спиртными напитками и владеющий ресторанами и сетью гостиниц.
• За: надежная компания, способная успешно пережить спад. Недавно вложила в три отеля 23 млн ф. ст. Наращивает производственные мощности, приобретает пивные. Оптимистичное заявление председателя правления.
• Против: продажи пива практически не растут.
Alfred McAlpine. В 2000 г. 55 % доходов компании приносило ее крупное британское подразделение по жилищному строительству. В том же году компания построила 4000 домов, три четверти из них для частного сектора, средняя цена продаж составила 133 800 ф. ст.
• За: оживленный спрос. Повышение нормы операционной прибыли. Резервы до 6 %. Возможности, связанные с консолидацией в отрасли.
• Против: большие производственные циклы в строительстве вообще и в жилищном в частности.
Reg Vardy – британский дистрибьютор автомобилей, владеющий 70 дилерскими агентствами, ремонтными предприятиями и двумя франшизными предприятиями грузового транспорта, оказывающими услуги по всей стране.