Корпоративные финансы
Шрифт:
Кроме того, к недостаткам долгосрочного финансирования можно отнести следующие:
– Почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров;
– Требуется предоставление вспомогательной информации: например, бизнес-плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг;
– Не обладает гибкостью – может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены;
– Как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так
Источники долгосрочного финансирования отличаются друг от друга по гибкости, доступности, стоимости и другим критериям (см. табл. 3.3).
Прежде чем рассматривать внешние источники долгосрочного финансирования, предприятию следует проанализировать возможности финансирования за счет «внутренних», которые значительно дешевле.
Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием посредством:
– реинвестирования прибыли;
– амортизационной политики;
– оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных производств, убыточных направлений деятельности и неэффективно используемых основных фондов).
(Подробное описание этих источников финансирования см. п. 2.8)
Существует два типа внешнего долгосрочного финансирования: кредитование и акционерное финансирование.
Таблица 3.2
Типы внешнего долгосрочного финансирования
На основании анализа табл. 3.2 можно сделать следующий вывод: Кредитование для предприятия является менее надежным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат.
Выбор источника финансирования следует начать с рассмотрения следующих вопросов:
1. Какого размера финансирование требуется?
2. Каковы размеры юридического лица, получающего средства?
3. Какую часть контроля вы готовы отдать?
4. Какова степень риска проекта?
1. Количество требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования следующим образом:
– Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации;
– Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: российские банки, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), «фонды помощи», лизинг.
Таблица 3.3
Сравнительный анализ источников долгосрочного финансирования
1 – наиболее гибкий 0 – наименее гибкий
Различные
Приблизительные диапазоны источников финансирования:
– Российские банки: 5000 долл. – 30 млн долл.
– Иностранные банки: 5 млн долл. – 100 млн долл.
– Частные инвестиционные фонды: 500 000 долл. – 100 млн долл.
– Фонды «помощи»: 25 000 долл. – 100 млн долл.
– Стратегические инвесторы: 10 млн долл. – 200 млн долл.
– Публичная эмиссия акций: 10 млн долл. – 300 млн долл.
– Публичная эмиссия облигаций: 50 млн долл. – 300 млн долл.
– Публичная эмиссия конвертируемых облигаций: 30 млн долл. – 300 млн долл.
– Частное размещение облигаций: 5 млн долл.– 100 млн долл.
– Лизинг: 10 000 долл. – 20 млн долл.
2. Размер предприятия определяет источник финансирования исходя из следующих предпосылок:
1. Некоторые источники финансирования требуют, чтобы предприятие было хорошо известно, для того чтобы добиться успеха (публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций).
2. Акции более крупных предприятий обычно бывают более ликвидными; это является предметом внимания некоторых источников финансирования (портфельные инвесторы – частные фонды).
3. Некоторые фонды «помощи», наоборот, имеют мандат на инвестирование в малые и средние предприятия.
3. Различные источники краткосрочного финансирования требуют различных видов обеспечения:
– Стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями;
– Частные фонды и фонды «помощи» могут захотеть иметь представителя в совете директоров;
– Иностранные банки могут иметь строгие условия предоставления кредитов;
– Российские банки меньше заинтересованы в осуществлении контроля;
– Публичные эмиссии акций, облигаций и т. д. стремятся диверсифицировать состав акционеров, противодействуя получению крупного пакета акций одним акционером.
4. Степень риска проекта снижает круг потенциальных источников финансирования:
– Фонды помощи, имеющие политические мотивы для инвестирования в различные проекты в России, больше склонны рассматривать рискованные инвестиции;
– Стратегические инвесторы, знающие бизнес и имеющие связи, которые могут снизить риски конкретных проектов, могут также рассматривать финансирование проектов, которые другие источники отказываются рассматривать, или за финансирование которых они требуют чрезмерно высокий уровень дохода;
– Российские банки чрезвычайно опасаются риска, но понимают политические и специфические для России риски;
– Иностранные банки обычно являются наиболее опасающимися риска источниками долгосрочного финансирования.