Устойчивое инвестирование: Навигатор по миру ESG

Келл Георг

Создается более устойчивая финансовая система. Она субсидирует инновации частного сектора, имеет потенциал для усиления эффективности государственной климатической политики и может ускорить переход к экономике с нулевым углеродным балансом.

Однако задача масштабна, окно возможностей невелико, а риски экзистенциальны.

Изменения в климатической политике, новые технологии и растущие физические угрозы приведут к переоценке стоимости практически всех финансовых активов. Фирмы, которые приведут свои бизнес-модели в соответствие с условиями переходного периода, будут щедро вознаграждены. Те, кто не справится, прекратят свое существование.

Изменения требуются огромные. Чтобы достичь нулевого уровня

к 2050 г., выбросы углерода необходимо сократить вдвое по сравнению с уровнем 2010 г. в течение текущего десятилетия. Это потребует масштабного перераспределения капитала, что создаст беспрецедентные риски, но в то же время и возможности. Например, для достижения этой цели инвестиции в энергетический сектор должны составлять $3,5 трлн ежегодно.

Чтобы климатические риски и устойчивость стали основой для принятия финансовых решений, необходимо обеспечить всестороннее раскрытие информации о климате, трансформировать управление климатическими рисками и внедрить устойчивое инвестирование. Растущий опыт в области устойчивого инвестирования позволит осуществить эти изменения и, как следствие, реализовать преимущества одной из величайших коммерческих возможностей нашего времени.

Несколько лет назад Целевая группа по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом (TCFD), при поддержке стран G20 («Большой двадцатки») и при участии частного сектора разработала основные рекомендации по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом. С тех пор произошли значительные изменения как в «спросе», так и в «предложении» климатической отчетности.

В настоящее время спрос чрезвычайно высок. Нынешние сторонники раскрытия информации контролируют балансовую стоимость на общую сумму более $138 трлн: в их число входят ведущие мировые банки, управляющие активами, пенсионные фонды, страховщики, кредитно-рейтинговые агентства, бухгалтерские фирмы и консультационные службы для акционеров. Предложение по раскрытию информации также широко поддерживается: 80 % из 1100 крупнейших компаний G20 в настоящее время раскрывают информацию о финансовых рисках, связанных с климатом, в соответствии с рекомендациями TCFD.

Финансовые специалисты при принятии решений все больше внимания уделяют раскрытию информации о выбросах, устойчивости стратегий компаний по их сокращению и управлению этими инициативами. Власти ищут способы сделать такие раскрытия обязательными.

Конечно, чтобы рынок понял, где лежат риски и возможности, раскрытие информации должно выходить за рамки статического и становиться стратегическим. Действительно, характер климатических рисков – их широта, масштаб и прогнозируемость – означает, что самой большой проблемой будет оценка устойчивости стратегий компаний к рискам переходного периода.

Говорить об этом несложно, гораздо труднее – сделать. Анализ гипотетических сценариев – новая и сложная практика. И большинство существующих климатических сценариев (например, публикации IEA и IPCC) предназначены для выработки стратегии или исследований, а не для бизнес-анализа.

Однако опыта накапливается все больше, и передовая практика выявляет общие характеристики качественного сценарного анализа:

• использование нескольких сценариев, связанных с климатом, для оценки стратегической устойчивости компании;

• описание допущений и параметров, характерных для компании;

• выявление потенциального воздействия связанных с климатом рисков или возможностей;

• раскрытие потенциальной стратегической устойчивости при различных сценариях, связанных с климатом.

Одним из примеров такого анализа рисков является стресс-тестирование. Банк Англии стал первым регулирующим органом, который провел стресс-тестирование своей финансовой системы по различным климатическим сценариям, включая

катастрофический сценарий «бизнес как обычно», при котором бизнес будет продолжать развиваться так же, как развивался раньше, идеальный, но все еще трудно достижимый переход к нулевому уровню к 2050 г., а также сценарий запоздалых политических действий (также известен как климатический момент Мински). Банк сделал эти сценарии общедоступными, чтобы другие могли использовать их по своему усмотрению. Такой подход к климатическим сценариям с общественным доступом к источникам будет иметь большое значение для развития практики раскрытия информации.

Климатические стресс-тесты сосредоточены на определении размера рисков и оценке стратегий банков и страховщиков, а не на проверке финансовой состоятельности компаний. Исследования являются более долгосрочными и разработаны с учетом перспективы до 2050 г., поскольку это общий для всех стран горизонт для достижения чистого нуля. Они показывают, планируют ли крупные финансовые компании корректировать свои бизнес-модели и если да, то каким образом, а также каково может быть коллективное воздействие этих мер на экономику в целом.

Все чаще банкам необходимо будет определять, как их заемщики управляют текущими и будущими рисками и возможностями, связанными с климатом. Эти оценки позволят выявить:

• какие фирмы вооружены стратегиями для перехода к экономике с нулевым балансом;

• кто играет на новых технологиях или бездействии правительства;

• кто еще не оценил риски и возможности.

Стресс-тесты и анализ сценариев позволят определить степень уязвимости финансовых компаний и финансовой системы относительно климатических рисков, выявить проблемы бизнес-моделей и последствия для предоставления финансовых услуг, а также помогут разработать и внедрить передовые методы управления рисками. Новые концепции, такие как климатический VaR и уязвимость по отношению к заложенным активам, могут стать распространенным явлением.

Однако риски, связанные с изменением климата, – это только половина дела. Переход к низкоуглеродной экономике также принесет огромные возможности. Как я уже отметил, инвестиции в энергетическую инфраструктуру могут удвоиться и достигать показателя $3,5 трлн ежегодно в течение десятилетий. Появятся огромные возможности для новых технологий – от изобретения передовых материалов до улавливания углерода, искусственного интеллекта и изобретения «нового» белка.

Инвестиции такого масштаба не могут финансироваться на нишевых рынках. Поэтому, хоть они и являются важными катализаторами специализированных инвестиций, таких как «зеленые» облигации и облигации переходного периода, их будет недостаточно для финансирования перехода к низкоуглеродному будущему. Действительно, в 2018 г. на такие ценные бумаги пришлось лишь 3 % глобального выпуска облигаций.

До настоящего времени подходы к измерению и управлению финансовыми последствиями изменения климата были неадекватными: возьмем, например, углеродный след (не ориентированный на будущее), дивестиции (этот подход был сосредоточен только на наиболее углеродоемких секторах), «зеленые» инвестиции (которые сложно довести до необходимого масштаба; кроме того, их часто упускают из виду переходные сектора) или взаимодействие с акционерами (с результатами, трудно поддающимися измерению).

Для того чтобы устойчивое инвестирование стало действительно массовым, мало просто исключать неисправимо «коричневые» отрасли и финансировать новые, изначально «зеленые» технологии. Устойчивое инвестирование должно стимулировать и поддерживать все компании, работающие над переходом от коричневого к зеленому. Нам нужны подходы, вмещающие «пятьдесят оттенков зеленого». Повсеместное внедрение таких стратегий и инструментов для их реализации крайне важно.