Заметки в инвестировании, 2-е издание, переработанное и дополненное
Шрифт:
Однако депозит не совсем подходит для оценки качества управления, так как не совпадает по своим характеристикам с инвестиционными портфелями, предназначенными для вложений в акции и облигации. Для этих целей лучше использовать индексы акций (индекс ММВБ, индекс акций второго эшелона Московской Биржи) и облигаций (индексы Cbonds), которые демонстрируют общее изменение рынка (отчет «Эффективность управления портфелем»).
Чтобы корректно оценить качество управления, необходимо иметь подробное и полное представление об общем состоянии рынка, на котором был получен результат (например, рынок акций). Для этого дополнительно к индексам и бенчмаркам мы предоставляем информацию об
Информацию о том, какую доходность в отчетном квартале показали акции из наших портфелей и какие места заняли в своей группе риска, дает ежеквартальный видео-отчёт «Наши фонды. Итоги» (с которым можно ознакомиться на сайте компании). В данном отчете также приводится анализ причин курсовой динамики акций, включая разбор ошибок, допущенных при прогнозировании.
Дополнительную информацию о качестве управления в сравнении с рынком и с учетом диапазона диверсификации дает отчет «Клин Арсагеры».
Результат в абсолюте не дает представления о целесообразности принятых в процессе управления решений о совершении сделок. Чтобы показать эффективность решений управляющего, мы используем отчет «Эффективность изменения состава и структуры портфеля по методике MARQ». Согласно этой методике, на конец отчетного периода оценивается стоимость каждого гипотетического портфеля, который был сформирован по итогам торгового дня, в котором были осуществлены сделки с активами. Количество гипотетических портфелей в отчетном периоде равняется количеству дней, в которые осуществлялись операции с активами. В идеале результат каждого последующего гипотетического портфеля должен быть лучше предыдущего, а результат последнего (фактического) портфеля должен быть выше значений эталонов (индексов, бенчмарков), что будет говорить о том, что каждая сделка приводила к улучшению результата и по факту он оказался лучше эталонов. Подробнее о методике MARQ (Measurement Arsagera Reallocation Quality) в материале «MARQ – оценка качества управления капиталом».
Информация о том, какой результат показала каждая отрасль, представленная на фондовом рынке, и какой вклад она вносит в общий результат рынка, представлена в отчете «Пьедестал рынка».
4. Анализ активов
Так как на предоставлении всех перечисленных отчетов сотрудничество управляющего и инвестора не заканчивается, то управляющему следует объяснить логику и причины выбора активов при формировании текущего портфеля. Мы при выборе активов анализируем все многообразие активов, представленных на рынке. Ознакомиться с результатами этого анализа и причинами приобретения в портфель тех или иных ценных бумаг можно в отчете «Анализ портфеля по эмитентам акций и облигаций».
Лицевая страница ежеквартального отчета позволяет в экспресс-режиме ознакомиться с результатами фонда в отчетном периоде, так как содержит ключевую информацию из вышеописанных отчетов. C полным ежеквартальным отчетом по каждому фонду можно ознакомиться на нашем сайте.
13.2. Отчет «Анализ портфеля по группам риска»
Возможный круг активов для инвестирования отражен в инвестиционной декларации (ИД). ИД либо задается инвестором (в случае индивидуального управления), либо инвестор присоединяется к текущим условиям ИД в случае инвестирования в фонды (структура активов устанавливается Правилами фонда и регламентом управляющего трейдера (РУТ)).
В
Напомним, что в нашей компании ИД строится на базе систем Arsagera Asset Certification (AAC) и Arsagera Limit Management (ALM), которые, по сути, являются механизмом, с помощью которого удается сформировать однородные по мере риска группы активов и установить меру риска для портфеля, выбрав лимиты вложений на каждую группу и на эмитента каждой группы.
Согласно AAC, акции разделяются на 5 групп (6.1-6.5) в зависимости от риска, сопутствующего инвестициям в них. В результате в группу 6.1 попадают высоколиквидные акции крупнейших по капитализации компаний, в группу 6.5 – акции компаний малой капитализации, сделок с которыми практически не совершается. Облигации разделяются на 6 групп отдельно для муниципальных и корпоративных облигаций (5.1-5.6 – для корпоративных, 2.1-2.6 – для муниципальных). Облигации делятся на группы в зависимости от надежности (кредитоспособности) эмитента, уровня его корпоративного управления и ликвидности самих облигаций (объемов биржевой торговли).
В столбцах «Группа риска» и «Коэффициент риска для группы и допустимые доли групп риска в соответствии с регламентом управляющего трейдера» перечислены все группы и соответствующий каждой из них коэффициент риска (то есть количественная оценка меры риска). Также обозначены ограничения на максимальную долю групп риска в портфеле.
Для обозначения максимальной доли мы используем так называемые «уголки». То есть, например, на группу акций 6.2 с помощью уголка устанавливается суммарное ограничение в 40%. Это означает, что суммарная доля акций всех групп, объединенных «уголком» 6.2 + 6.3 + 6.4, не должна превышать 40% от стоимости портфеля. Данное правило заполнения «уголков» не распространяется на группу 6.5, так как к этой группе риска относятся низколиквидные высокорискованные акции, так называемые спецпроекты. Инвестирование в указанные акции связано не только с высоким потенциалом роста, но и с повышенными рисками инвестирования, поэтому ограничение на спецпроекты рассматривается отдельно в каждой инвестиционной декларации. Ограничение, устанавливаемое внутренним «уголком», должно быть меньше либо равно ограничению, устанавливаемому внешним «уголком».
Использование «уголков» при управлении активами позволяет инвестировать в менее рискованные ценные бумаги (согласно AAC группы с более низким
порядковым номером), если отдельные активы из этих групп обладают более высокой потенциальной доходностью по сравнению с более рискованными группами.
Анализ по группам риска портфеля фонда «Арсагера – фонд смешанных инвестиций»
Столбец «Фактические доли групп риска». Данные о долях групп риска представлены в виде «уголков», что позволяет сравнить фактическую ситуацию, сложившуюся на конец квартала, с ограничениями, установленными регламентом управляющего трейдера (который, по сути, очень близок к инвестиционной декларации).
Столбцы «Доля группы риска в портфеле». Благодаря обычной группировке по группам риска можно увидеть, что наибольшую долю в портфеле занимают акции группы 6.1. Из облигаций наибольший вес в портфеле имеют группы 2.1/5.1., при этом их доля за квартал сократилась. Также в данном примере видно, что в отчетном квартале появились облигации группы 2.3/5.3.
В качестве дополнительной информации инвестору даются данные о прогнозных показателях ROE и коэффициенту P/E по группам риска.
Также на странице отчета представлены следующие диаграммы: