Заметки в инвестировании, 2-е издание, переработанное и дополненное
Шрифт:
Компания Б
Капитализация
1 млрд рублей
200 млн рублей
Чистая прибыль (E)
400 млн рублей
70 млн рублей
Выручка (S)
900 млн рублей
300 млн рублей
Балансовая стоимость (BV)
2 млрд рублей
100 млн рублей
Свободный денежный поток (FCF)
100 млн рублей
60 млн рублей
Запасы нефти (PR)
100 млн баррелей
50 млн баррелей
Начнем с коэффициента P/E (P/E ratio, Price/Earnings). Данный мультипликатор отражает количество лет, за которые окупится цена акции, если предположить, что уровень прибыли
Сравним коэффициенты P/E компаний из примера. Прибыль компании «А» – 400 млн рублей, капитализация составляет 1 млрд рублей. Поделив капитализацию на прибыль, мы получаем текущее значение P/E = 2,5. Прибыль компании «Б» – 70 млн рублей, капитализация составляет 200 млн рублей, таким образом текущее значение P/E компании «Б» = 2,9.
Если предположить, что прибыль компаний останется на том же уровне, то
коэффициент P/E показывает, что инвестиции в «А» окупятся за 2,5 года, а в «Б» только за 2,9. Таким образом, компания «А» выглядит привлекательнее для инвестиций по показателю P/E.
Если в пример добавить среднеотраслевое значение P/E, допустим, на уровне 5, то обе компании, и «А», и «Б» можно будет считать привлекательными для инвестирования. И наоборот, если среднеотраслевое значение будет на уровне 2, то эти компании будут считаться «переоцененными по прибыли», то есть «дорогими» для инвестирования. Поэтому важно также обращать внимание и на абсолютные значения коэффициентов, чтобы не попасть в ситуацию, в которой оказались инвесторы в Японии, покупавшие акции с коэффициентом P/E около 100.
Подробнее о коэффициенте P/E читайте в материале «Такой понятный и загадочный Р/Е».
Коэффициент P/S (P/S ratio, Price/Sales) – соотношение капитализации компании (P) к ее годовой выручке (S), или сколько годовых выручек стоит компания. Выручка и, как следствие, коэффициент P/S – важная характеристика для оценки стоимости того или иного бизнеса, которая отражает размер востребованности бизнеса и его возможную прибыль.
Выручка компании «А» – 900 млн рублей, компании «Б» – 300 млн рублей. Таким образом, коэффициент P/S для компании «А» равен 1,11, для компании «Б» – 0,66.
По показателю выручки компания «Б» выглядит привлекательнее для инвестиций относительно компании «А».
Подробнее о коэффициенте P/S читайте в материале «Коэффициент P/S. А что он может?».
Коэффициент P/BV (P/BV ratio, price-to-book value) показывает, сколько стоит один рубль чистых активов компании. Коэффициент состоит из двух показателей: в числителе, как и прежде, капитализация компании (P), а в знаменателе – ее балансовая стоимость (BV).
Балансовая стоимость компании «А» – 2 млрд рублей, компании «Б» – 100 млн рублей. Таким образом, коэффициент P/BV для компании «А» равен 0,5, для компании «Б» – 2.
Это означает, что при покупке акций компании «А» за 1 рубль Вы получаете 2 рубля стоимости чистых активов компании.
По данному показателю компания «А» выглядит значительно привлекательнее компании «Б».
Подробнее о коэффициенте P/BV читайте в материале «Коэффициент P/BV».
Коэффициент P/FCF (P/FCF ratio, price-to-free cash flow) показывает, сколько стоит один рубль свободного денежного потока, который генерирует
компания. При расчете капитализация компании (P) делится на размер свободного денежного потока (FCF). Денежный поток – это денежные средства, остающиеся в распоряжении компании после финансирования всех ее инвестиций и операционной деятельности. Если допустить, что весь свободный денежный поток доступен акционерам (например, в виде дивидендов), то можно сказать, что P/FCF показывает, за сколько лет окупятся инвестиции в компанию за счет дивидендов.
Свободный денежный поток компании «А» – 100 млн рублей, компании «Б» – 60 млн рублей. Таким образом, коэффициент P/FCF для компании «А» равен 10, для компании «Б» – 3,33.
Компания «Б» выглядит гораздо привлекательнее с точки зрения размера чистого денежного потока. Инвестируя в нее 1 рубль, Вы получаете 30 копеек денежного потока. В то время как 1 рубль, вложенный в компанию «А», даст только 10 копеек денежного потока.
Подробнее о коэффициенте P/FCF читайте в материале «Чистый денежный поток».
Отраслевые коэффициенты характеризуют потенциал компании по извлечению прибыли в рамках своей основной деятельности. Они интересны тем, что показывают, сколько Вы платите сегодня за возможную будущую прибыль, полученную от использования производственных мощностей или запасов компании. В некоторых случаях отраслевые коэффициенты также показывают запас прочности компании, возможность увеличения объемов деятельности или потенциал повышения эффективности использования основных средств. Рассмотрим отраслевой коэффициент P/PR. Этот коэффициент применим для нефтедобывающих компаний, в его знаменателе находится показатель запасов нефти (в млн баррелей).
Запасы компании «А» – 100 млн баррелей, компании «Б» – 50 млн баррелей. Коэффициент P/PR компании «А» – 10, компании «Б» – 4.
Это означает, что сегодня за 1 баррель запасов компании «А» необходимо заплатить 10 рублей, а за 1 баррель запасов компании «Б» только 4.
Подробнее об отраслевых коэффициентах читайте в материале «Отраслевой коэффициент. А что у него есть?».
Сведем полученные коэффициенты в единую таблицу. Для сравнения мы добавили среднеотраслевые значения, которые предположили сами.
Компания А
Среднеотраслевое значение
Компания Б
Р/Е
2,5
4
2,9
Р/S
1,11
1
0,66
P/BV
0,5
1,5
2
P/FCF
10
10
3,33
P/PR
10
20
4
В нашем примере однозначно сделать выбор в пользу той или иной компании нельзя. Какие-то коэффициенты более привлекательны у компании «А», а какие-то у компании «Б». Однако пример позволяет продемонстрировать преимущества и недостатки метода, а также разработать ряд рекомендаций от УК «Арсагера» для использования метода сравнительных коэффициентов.