Заметки в инвестировании, 3-е издание
Шрифт:
Несмотря на то, что комиссии фондов УК «Арсагера» невелики по российским меркам, мы отдаем себе отчет в том, что по мировым стандартам они достаточно высоки. Пока затраты на функционирование компании не позволяют их снизить, но мы будем стремиться к этому.
Удачных Вам инвестиций!
Окончание курса «Школа»
Приложение. Система управления капиталом (Arsagera System of Assets Management – ASAM)
Система управления капиталом – это совокупность правил и алгоритмов, позволяющая формировать и переформировывать портфель активов с целью получения дохода от вложенных денежных средств. Обязательными элементами системы управления капиталом являются:
• Строго определенный в настоящем и определимый в будущем в соответствии с формализованным принципом набор видов операций и перечень активов, разрешенных к инвестированию (1).
• Риск-менеджмент – существует формализованная методика определения доли (лимита) конкретного актива в случае его приобретения в портфель. Реализован контроль ее соблюдения (2).
• Формализованная система расстановки приоритетов среди активов, то есть система отбора активов в портфель из всего множества активов, разрешенных к инвестированию. Понятен принцип, как будут определяться приоритеты в будущем (3).
• Детерминированность структуры портфеля активов – состояние портфеля четко определено в любой момент времени (4).
Общая схема взаимодействия подразделений:
За (1) и (2) отвечает Управление мониторинга и риск-менеджмента, за (3) Аналитическое управление, (4) находится в ведении Управления портфельных инвестиций.
1. Принципы ранжирования активов и виды операций
1.1. Перечень активов, разрешенных к инвестированию
В общем случае инвестиции могут быть осуществлены в следующие виды активов: долю в бизнесе (в первую очередь посредством приобретения акций), облигации и прочие долговые инструменты, депозиты, недвижимость, товары (золото, нефть и т.п.), валюту, антиквариат или драгоценности. Других вариантов нет, так как все остальные случаи – это производные от вышеупомянутых инструментов (например, инструменты срочного рынка).
Перечисленные выше виды активов можно разделить на две большие группы: активы, предполагающие создание добавленной стоимости, и активы, в которых отсутствует созидательная составляющая.
К активам, предполагающим создание добавленной стоимости, относятся:
• бизнес (акции) как организация, основной целью деятельности которой является извлечение прибыли;
• облигации и депозиты как инструмент, в котором заранее определенный денежный поток является платой за пользование заемными средствами;
• недвижимость, которая при сдаче ее в аренду приносит рентный доход, а при строительстве увеличивается в цене в результате увеличения строительной готовности.
Товары, валюта и прочие виды вложений являются активами, которые не генерируют денежный поток, поскольку сама природа этих активов не предполагает создания какой-либо добавленной стоимости.
В долгосрочной перспективе невозможно получать стабильную прибыль от игры на колебаниях стоимости
Приобретение или продажа производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы и т.п.) равносильны заключению пари, результат которого зависит от изменения базового актива. Поскольку компания «Арсагера» не обладает компетенцией в области прогнозирования (угадывания) цены того или иного актива на конкретную дату, а также считает, что это в принципе невозможно, в перечень активов, разрешенных к инвестированию, данные активы не включаются (подробнее см. материалы «Кто выигрывает на срочном рынке?» и «Где шансов больше: в казино или на срочном рынке?»).
В связи с вышеизложенным, компания «Арсагера» инвестирует только в активы, предполагающие создание добавленной стоимости.
1.2. Перечень разрешенных операций
К разрешенным операциям относятся: приобретение актива (без использования
кредитных средств, в том числе предоставляемых брокером – «плечо»), продажа актива (без использования активов, предоставляемых брокером в долг – «шорт»). Основным риском инвестирования в таком случае является неблагоприятное изменение стоимости актива (например, вследствие нерационального поведения участников фондового рынка), но сам актив остается в портфеле.
При инвестировании с использованием «плеча» или «шорта» риски значительно возрастают, поскольку значительное неблагоприятное изменение стоимости актива может привести к его принудительной продаже или вынужденной покупке по невыгодной цене. Также при регулярном использовании «плеча» или «шорта» значительно возрастают транзакционные издержки (подробнее см. материал «Кто выигрывает на «плечах» и «шортах»?»).
1.3. Ранжирование активов
Риск и доходность – «две стороны одной медали». При этом каждый инвестор стремится получить максимальную доходность при минимальном уровне риска. С целью определения риска, сопутствующего инвестициям, в компании «Арсагера» регулярно проводится ранжирование активов – формирование однородных по мере риска групп в рамках одной категории активов. Регулярное ранжирование активов позволяет корректно сравнивать активы между собой, учитывая не только ожидаемую доходность, но и риск инвестиций. Также результаты ранжирования активов являются одним из критериев для определения лимита на актив в портфеле (подробнее об этом в Приложении 2. Алгоритм и принцип определения лимитов на актив).
1.3.1. Ранжирование облигаций
Ранжирование облигаций формирует 12 групп активов в зависимости от категории эмитента облигаций и значений критериев, используемых при ранжировании.
В группы 5.1-5.6 входят корпоративные облигации, в группы 2.1-2.6 – облигации субъектов Российской Федерации и муниципальные облигации (первая цифра обозначает категорию активов, вторая – номер группы по уровню риска, чем она больше, тем выше риск).
Критериями при ранжировании облигаций являются кредитное качество (оценка риска своевременного осуществления выплат по ценной бумаге) и ликвидность облигационного выпуска (оценка риска возможных потерь, связанных с продажей ценных бумаг до погашения).