Опционы. Полный курс для профессионалов
Шрифт:
30
Покупатель («платящий» на языке свопов) и продавец («получающий» на языке свопов) определяются по отношению к фиксированной стороне свопа. Получающий фиксированной стороны считается продавцом свопа (по аналогии с выдавшим кредит и получающим процентный доход). Но на языке трейдеров применительно к свопам не используются слова «покупаю» и «продаю». Трейдеры говорят «плачу» или «получаю».
31
Исходящие и подлежащие платежи дисконтируются по ставке ЛИБОР соответствующего периода
32
На самом деле она определяется за три дня до начала нового периода.
33
Jan XYZ 100 120, 1 на 3 колл означает пропорциональный спред на акцию компании XYZ со сроком истечения в январе, где покупается/продается 1 номинал опциона со страйком 100 и продаются/покупаются 3 номинала опциона со страйком 120.
34
В основе современной индустрии опционов лежат формулы, многие из которых впервые были опубликованы в следующих статьях:
Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, 1973, vol. 81, pp. 637–659.
Cox J., Ross S. The Valuation of Options for Alternative Stochastic Processes, Journal of Financial Economics, 1976, vol. 3, pp. 145–166.
Cox J., Rubenstein M. Option Pricing: A Simplified Approach, 1979, Journal of Financial Economics, vol. 7, pp. 229–263.
Garman M., Kolhagen S. Foreign Currency Option Values, Journal of International Money And Finance, 1983, Vol. 2, pp. 231–237.
35
В статистике принято обозначать волатильность греческой буквой «сигма». На рынке определяют волатильность, избегая статистической терминологии. Вы можете оперировать этим понятием без повторения учебника статистики.
36
Трейдеры предпочитают называть тету временным распадом (time decay). Теоретически это неправомерная подмена, т. к. time decay = theta±daily swap.
37
«Тик» на разных рынках обозначает разные явления. На форексном рынке тик равен десяти базисным пунктам. На фьючерсных рынках тик обозначает минимальный шаг контракта. Например, в случае медного контракта на COMEX тик равен 5 базисным пунктам.
38
Эта логика не соответствует теории опционов, но она «доходчиво» объясняет, как разнонаправленные стратегии могут иметь одинаковый финансовый результат.
39
Питер Л. Бернстайн. Против богов: Укрощение риска. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. С. 327–335.
40
Зрительно логнормальное распределение похоже
41
Имеется в виду технический анализ – графический или математический анализ исторического поведения цен.
42
При расчете волатильности для периода, отличного от дневного, вместо 16 используется формула ?(365/N), где N – продолжительность периода в днях. Например, для недельной волатильности используется ?52, потому что в году 52 недели, при этом используется недельный (а не дневной) диапазон цен.
43
Эту формулу можно слегка подстроить под себя, поскольку число рабочих дней различно в разных странах и в разные годы. Однако итоговые результаты не будут сильно отличаться.
44
Статистически такое предположение означает, что дневной диапазон цены в 55 pips или менее будет в двух торговых днях из трех; ценовой диапазон 2x55 или меньше будет в 19 днях из 20; и только в один день из 20 мы ожидаем превышения диапазона 2x55. Вряд ли вы будете когда-нибудь использовать эти выкладки в торговле, но этот расчет используется риск-менеджерами при установке лимитов.
45
При подсчете волатильности за период, отличный от дневного, дневные максимумы и минимумы нужно заменить на максимумы и минимумы соответствующего периода. Такие вычисления не используются в торговле, но иногда они публикуются аналитиками.
46
В среднем для разных рынков краткосрочными считаются опционы со сроком истечения до месяца.
47
Двухнедельная волатильность означает ожидаемую волатильность опциона, истекающего через две недели.
48
Такая взаимосвязь сохраняется только для atm-опционов и только при плоской кривой волатильности (иными словами, если ожидаемая волатильность от одного дня до одного года одинаковая).
49
Термин «неделя» или «месяц» применяется строго в терминологии форвардного рынка: от даты поставки до даты поставки, а не от даты сделки (сегодня) до даты истечения опциона. Например, в четверг, 30 июня (дата сделки), куплен недельный опцион на USD/CHF. В обычной ситуации дата поставки премии 4 июля (второй рабочий день), но поскольку 4 июля – банковский праздник в США, второй рабочий день – 5 июля. Теперь прибавляем неделю к 5 июля – получается, что дата поставки по истечению будет 12 июля (вторник). Отсчитываем назад два рабочих дня. Получается 8 июля – пятница. Т. е. при исполнении опциона в пятницу, 8 июля, поставка произойдет 12 июля. Таким образом, 1 неделя в этом случае будет восьмидневной с четверга 30 июня до пятницы 8 июля, хотя между датами поставок всего семь дней.