Судный день американских финансов: мягкая депрессия XXI в.

Боннер Уильям

Привыкнув к тому, что бумажные деньги обеспечены золотом, люди почти не заметили момент, когда у денег исчезло всякое обеспечение. Правительства печатали и распределяли новые, управляемые деньги. Правительства обещали, что не будут печатать их слишком много, или было принято так считать.

Но если в 1948 - 1971 гг. (период существования Бреттон-Вудской системы) резервы центрального банка выросли всего на 55%, за следующие 30 лет рост составил более 2000%. Этот взрывной рост денежной массы и кредита может быть измерен расширением рынка облигаций. Если в 1970 г. объем мирового рынка облигаций составлял 776 млрд долл., то к концу столетия он вырос до 40 трлн долл. Но кто

был против? Сначала на этих деньгах росли цены акций, а потом - недвижимость. Люди узнавали о цене проданного по соседству дома и чувствовали себя не беднее, а богаче, совсем как японцы за десять лет до этого.

Однако с тех пор, как в 1719 г. Джон Ло обкатал свою идею на практике, никто не сумел напечатать денег на триллионы и при этом не уронить валюту. Уже в 1990-х экономисты начали говорить, что «доллар должен упасть». В 2002 г. он и упал относительно других валют, прежде всего евро и золота, относительно которых он только в 2002 г. опустился на 20%.

Что должно произойти дальше?
– опять спрашиваем мы.

Здесь нужно иметь в виду два осложняющих обстоятельства. Во-первых, как рассказано в предыдущих главах, кажущаяся сила доллара обманула не только американский люмпенинвесториат - иностранцы оказались еще худшими простофилями. Они всё не могли насытиться долларами.

Каким образом страна может сбалансировать счета, если она покупает у иностранцев больше, чем продает им? Нужно вернуть деньги в страну в качестве инвестиционных фондов и тем самым восстановить баланс. Иностранцы не пытались обменять доллары на свои отечественные деньги. Нет, они их использовали для покупки долларовых активов - американских акций, недвижимости, компаний. К концу 2002 г. сумма принадлежащих иностранцам долларовых активов выросла выше Гималаев. Теперь доллар падает, и акции также падают, и иностранцы должны бы разгрузить свои долларовые кладовые.

Если на рынок выплеснется лишь малый процент этих накоплений, доллар рухнет. В 2002 г. доллар обесценился относительно иностранных валют в среднем лишь на 10%. В 1980-х в более легкой ситуации он упал почти на 50%.

Другим осложняющим обстоятельством является то, что, помимо уже принадлежащих иностранцам долларовых активов на 9 трлн долл., текущий дефицит торгового баланса ежедневно увеличивается на 1,5 млрд долл. Сколь бы ни велика была военная мощь США, это подрывает успех страны как валютной сверхдержавы. Американцы ежедневно осуществляют с иностранцами сделки, по которым те поставляют ценные товары и услуги в обмен на листочки зеленой бумаги. У этих бумажек нет никакой внутренней стоимости, а те, кто поставлен их охранять, публично клянутся, что напечатают их сколько угодно, лишь бы не допустить повышения их покупательной способности!

«Есть трещина во всем, что создал Бог», - без устали напоминает нам Эмерсон. В данном случае трещину создает подрыв прибыльности американских компаний. Потребители, пришпориваемые Федеральным резервом, тратили деньги галопом. Они тратили деньги, которых у них не было. Но ведь прибыли американских компаний продолжали падать. Если брать их как долю ВВП, прибыли падали с начала 1960-х годов, и это не случайно, потому что именно тогда в экономике начала расти доля потребительских товаров и услуг, а дефицит торгового баланса начал увеличиваться.

Все происходившее впоследствии очень просто. Американцы тратили деньги, и те оседали в кассах иностранных компаний. Американские компании должны были дорого платить американским рабочим, но деньги доставались не им, а их иностранным конкурентам. В начале 2003 г. прибыль американских компаний была на рекордно низком уровне за послевоенный

период. Но в этом направлении нельзя двигаться вечно. А как отметил Герберт Стейн, если что-то невозможно, его и не будет.

Опасности успеха

В декабре 2002 г. Алан Гринспен выступал в нью-йоркском экономическом клубе и в этот раз говорил как настоящий соратник Айн Рэнд, каким он был в 1963 г.:

Хотя вряд ли можно утверждать, что золотой стандарт дал период стабильности цен, но все-таки в 1929 г. цены, вообще говоря, не очень отличались от цен 1800 г. Но за два десятилетия после выхода из золотого стандарта в 1933 г. индекс потребительских цен в США почти удвоился. А за четыре десятилетия после этого цены выросли в 4 раза. Кредитно-денежная политика, освобожденная от ограничений, создаваемых обязательством внутреннего размена на золото, не смогла избежать чрезмерной эмиссии денег. Уже десять лет назад центральные банки, имея за плечами более полувека хронической инфляции, признали, что чисто бумажные деньги по своему существу подвержены злоупотреблениям.

Разумеется, м-р Гринспен сам проводил эту политику. Он мог бы добавить, что ни один центральный банк в истории не смог доказать противоположного. Все известные истории бумажные деньги были подвержены сначала «злоупотреблениям», а потом - разрушению. Нарисовав эту эпическую картину, глава центрального банка Гринспен вышел из зала - нагло и уверенно.

В каждом занятии есть свои риски. Хлебопек рискует обжечь пальцы, психиатр начинает нуждаться в том, чтобы кто-то занялся его собственной головой. Моральный риск, сопутствующий руководству центральным банком, хорошо известен. Имея полномочия создавать деньги из воздуха, руководитель Центробанка почти всегда заходит слишком далеко. А если кто-то и устоит, сменивший его банкир почти наверняка уступит соблазну.

Есть вещи, в которых лучше бы не достигать совершенства. Примерами этого являются управление центральным банком и воровство.

Чем успешнее справляется со своим делом руководитель центрального банка и чем больше люди верят в стабильность создаваемых им бумажных денег, тем рискованнее ситуация.

Отец Уоррена Баффета, конгрессмен от шт. Небраска, предупреждал в 1948 г.: «Болезнь бумажных денег до сих пор была приятной привычкой и добровольно от нее не откажутся, так же как любой наркоман не может без мучений отвыкнуть от своего зелья… Я не обнаружил ничего, что позволяло бы надеяться, что нашу рискованную затею с выпуском чисто бумажных денег ждет больший успех, чем подобные же эксперименты в других странах…» 158

158 Bill Bonner, "The Perils of Success," Daily Reckoning (January 13, 2003). See also http://www.dailyreckoning.com.

Во всех странах и во все времена повторялась одна и та же история. Бумажные деньги не работали - моральный риск оказывался слишком велик. Руководители центральных банков не в силах устоять. Когда их это устраивает, они чрезмерно усердствуют и печатают деньги быстрее, чем растет производство товаров и услуг, которые могут быть куплены за эти деньги.

Мы как-то взяли перечень канувших в небытие бумажных денег и были ошеломлены. Перед нами был длинный список мертвых валют в алфавитном порядке. Мы отложили его в сторону на номере 318, когда еще были на букве В.