Трейдинг с д-ром Элдером: энциклопедия биржевой игры

Элдер Александр

Крупные инвестиционные фонды используют сложные математические модели для покупки акций и продажи обеспеченных опционов. Если цена акции остается ниже цены исполнения, они прикарманивают премию и продают новый опцион «колл» на другой срок. Если цена акции повышается и владелец опциона выкупает ее, они используют полученные деньги для приобретения новых акций и продажи очередных опционов. Обеспеченные опционы требуют серьезных математических расчетов и серьезного капитала. У мелкого трейдера нет преимуществ в этом дорогостоящем деле.

Продавцы необеспеченных опционов выписывают их, не имея на руках акций. Это аналогично коротким продажам акций. «Голый» продавец получает деньги при заключении сделки,

но несет неограниченный риск. Если вы держите акции, продаете опцион «колл» и покупатель требует поставки, у вас есть что поставить. Если вы продали необеспеченный опцион и цена акций достигла цены исполнения, покупатель может потребовать поставки акций независимо от того, есть они у вас или нет. Представьте: сегодня вы продали опцион «колл» на акции, а на следующий день при открытии торгов их цена подскочила на 50 долларов — и вы должны предоставить их владельцу опциона. Весьма неприятная ситуация.

Ограниченная прибыль при неограниченном риске отпугивает большинство трейдеров от продажи необеспеченных опционов, однако реальность обычно сильно отличается от представлений о ней. Продажа необеспеченных опционов кажется очень опасной, но в большинстве случаев опционы с близким сроком исполнения, находящиеся далеко «вне денег», истекают, не достигнув цены поставки, и прибыль ложится в карман продавцу. Вероятность достижения цены исполнения и убытков для продавца крайне низка. Соотношение прибыли и риска у необеспеченных опционов значительно лучше, чем кажется. Помимо того, есть методы для сокращения потерь в случае редких неблагоприятных движений рынка.

Опытные продавцы необеспеченных опционов обычно выписывают их так далеко от цены исполнения, что они едва ли достигнут ее до срока истечения. Они продают пустые надежды. Хорошие продавцы отслеживают волатильность, определяют диапазон вероятных изменений и продают опционы на покупку или продажу акций за пределами этого диапазона. Если цена какой-нибудь акции выросла с 60 до 130 за год, профессионалы с удовольствием продадут дилетанту «голый» опцион на покупку акций по цене 170 со сроком исполнения в несколько недель. Вероятность того, что эта акция вырастет в цене на 40 пунктов до истечения срока опциона, ничтожно мала. Легковерный новичок хочет купить надежду, и профессионалы рады ему услужить. Эта игра достигает накала за неделю или две до истечения опционов: трейдеры в биржевых залах делают деньги из ничего, продавая необеспеченные опционы на акции, у которых практически нет шансов достичь уровней исполнения.

Осторожные продавцы могут закрывать позиции, не дожидаясь истечения опционов. Если вы продали опцион по 90 центов, а его цена снизилась до 10, есть смысл выкупить его и закрыть позицию. Вы уже заработали львиную долю возможной прибыли, и не надо подвергать себя дальнейшему риску. Лучше заплатить комиссию, положить прибыль в карман и искать следующую сделку.

Для продажи «голых» опционов необходима железная самодисциплина. Размеры продаж должны определяться правилами управления капиталом. Если вы продадите необеспеченный опцион «колл», а цена акций поднимется выше цены исполнения, вам грозит крах. Необходимо заранее решить, по какой цене вы закроете позицию, чтобы ограничить потери. Продавец «голых» опционов не может позволить себе отсиживаться, в то время как цены идут против него. Дилетанты сидят и ждут разворота. Но чем дольше они ждут чуда, тем сильнее сжимаются тиски. Даже не пробуйте продавать необеспеченные опционы, если у вас хоть малейшие проблемы с самодисциплиной.

РЕШЕНИЯ ПРОДАВЦА. Такое бывает у всех покупателей опционов: вы верно предугадали тренд рынка и верно выбрали акцию, но все равно потеряли деньги на опционе. Время — враг покупателей опционов. Они проигрывают, если цена акции достигает выигрышной

цены медленнее, чем ожидалось. Чем ближе опцион к дате исполнения, тем быстрее падает он в цене.

А что, если мы изменим тактику и начнем не покупать, а продавать опционы? Теперь время начнет работать на нас. С каждым днем вероятность того, что опцион сохранит какую-либо часть своей стоимости, будет все меньше.

Когда вы впервые продаете опцион и делаете это правильно, то испытываете великолепное ощущение, что время — ваш союзник. Цена на опцион ежедневно падает, все лучше защищая полученные вами деньги. Даже когда рынок стоит на месте, вы продолжаете зарабатывать, поскольку временная стоимость испаряется день за днем.

Если, как шутят американцы, хорошая жизнь — лучшая месть, то приятно ощущать, что время — фактор, который губит большинство покупателей опционов, — теперь работает на вас.

Помните, что опцион — это надежда на выигрыш и продавать лучше пустые надежды, которым, скорее всего, не сбыться. Прежде чем выписать опцион «колл» или «пут», сделайте три шага. Во-первых, проанализируйте акцию, определите ее тренд и ценовой ориентир. Во-вторых, решите, какой опцион будете продавать — на покупку («колл») или на продажу («пут»). В-третьих, выберите цену исполнения и срок действия опциона. Если на любом из этих этапов у вас возникнут сомнения, воздержитесь от продажи опциона. Не спешите, лучше дождитесь следующей возможности.

Одним из основных факторов, определяющих цену опциона, является волатильность акции. Оценить ее поможет индикатор, называемый «полосами Боллинджера», который включен в большинство аналитических программ. Эти полосы стандартных отклонений строятся по обе стороны скользящего среднего, но, в отличие от конвертов, границы которых параллельны, полосы Боллинджера расширяются и сужаются в зависимости от волатильности рынка. Они сходятся, когда рынок затихает, и расходятся, когда он активизируется. Ровные и узкие полосы свидетельствуют о сонном состоянии рынка, при котором опционы дешевы и их лучше покупать. Когда полосы Боллинджера расширяются, это указывает на перегрев рынка, при котором стоимость опционов завышена, что создает возможности для продажи. Необходимо выполнить следующее.

Проанализируйте поведение акций или фьючерсов, на которые хотите продать опцион. С помощью системы тройного экрана определите, находится цена в тренде или в коридоре. Для выявления трендов и разворотов и для определения ценовых ориентиров используйте недельные и дневные графики, индикаторы тренда и осцилляторы.

Определите тип опциона, который будете продавать. Если ваш анализ показывает, что тренд идет вниз, лучше продавать опционы «колл». Если тренд идет вверх, подумайте о продаже опционов «пут». Когда цены растут, продавайте надежду, что они начнут понижаться, во время спада — надежду на то, что они поднимутся. Не продавайте опционы, когда цены стоят на месте, а полосы Боллинджера узки, так как в такие периоды их цены невысоки и вы можете пострадать при прорыве из торгового коридора.

Оцените, с запасом, насколько должны измениться цены, чтобы развернуть тренд. Продавайте опционы по ценам за пределами этого диапазона. Продавайте опционы с такими ценами исполнения, которые вряд ли будут достигнуты в период действия опциона. Предположим, акции продаются по 80, при этом их цены за последний год выросли с 50 и теперь повышаются на полпункта в неделю, а до истечения опциона остается восемь недель. Тренд растет, и в этих условиях, продавая опцион «пут» с ценой исполнения 70, мы продаем опцион, который к моменту истечения срока, скорее всего, будет иметь нулевую стоимость.