Трейдинг с д-ром Элдером: энциклопедия биржевой игры
Шрифт:
Продавать необеспеченные опционы, близкие «к деньгам», чтобы получить более высокую премию, соблазнительно, но опасно, потому что даже небольшое изменение тренда может привести к проигрышу. Посмотрите, сколько недель остается до истечения срока опциона, рассчитайте, на сколько могут измениться цены за это время при текущих темпах, и продавайте опцион с ценой исполнения за пределами полученного диапазона.
Продавайте опционы, до истечения которых осталось не более двух месяцев. Чем короче срок, тем меньше неожиданностей. Временна'я стоимость опциона падает особенно быстро за последние несколько недель его действия. Продавая краткосрочные опционы, легче выиграть, так как их временная стоимость уходит быстрее. На более долгосрочных опционах можно заработать больше, но
ОГРАНИЧЕНИЕ РИСКА. Если трейдер будет достаточно долго продавать необеспеченные опционы, то рано или поздно нарвется на колоссальный разворот цен. За один день можно потерять прибыль, заработанную за годы.
Например, в условиях мощного бычьего рынка профессионалы рассматривают продажу опционов «пут» как лицензию на печатанье денег. Они продают их паникерам и толпе, ожидающей краха; эти люди годами покупают опционы «пут» себе в убыток. Но в один прекрасный день крах все-таки наступает и фортуна улыбается покупателям. Для профессионалов, которые годами жили за их счет, наступает час расплаты. Самые быстрые из них выживают, а нерасторопных выносят с рынка вперед ногами.
Продавая необеспеченные опционы и регулярно получая прибыль от бесполезных, сделанных из воздуха контрактов, трейдер может расслабиться и потерять бдительность. Самодовольство ослепляет людей и мешает им видеть реальность. Необеспеченные опционы необходимо защищать с помощью стоп-приказов и методов управления капиталом.
Решите, где вы поставили бы стоп-приказ на акцию или фьючерс. Выкупайте опцион, если цена акции достигает уровня мысленного стоп-приказа. Например, если вы продали «голый» опцион на покупку акций по 80, при текущей цене 70, установите для себя стоп-приказ на уровне 77. Выкупите проданный опцион до того, как цена акции превысит цену исполнения и опцион окажется в плюсе.
Стоп-приказ — как катапультирующееся кресло для пилота. Если вы продали опцион «вне денег», а рыночная ситуация меняется и он начинает перемещаться «в деньги», нет смысла медлить и ожидать дальнейшего развития событий. Вы ошиблись, вы проигрываете. Катапультируйтесь, пока убыток еще не слишком велик. Если вы продали опцион по 1,50, то к тому времени, что акция достигнет уровня стоп-приказа, цена опциона может удвоиться и составить 3. Используя защитный стоп-приказ, вы не понесете тех «неограниченных потерь», из-за которых многие боятся продавать опционы.
Определите зону фиксации прибыли — рассмотрите возможность выкупа вашего «голого» опциона. Продавая опцион, вы продаете быстро теряющий ценность актив. Если цена акции или фьючерса уже двинулась в вашу пользу, но еще остается время до истечения опциона, его цена может упасть почти до нуля. У бедолаги, которому вы продали этот опцион, остается крошечный шанс, что рынок еще повернет в его пользу. Он держит этот опцион «колл» или «пут», как лотерейный билет. И этот билет может оказаться выигрышным, хотя такое случается крайне редко.
Зачем держать открытую позицию по опциону, на котором вы уже заработали практически все, что можно? Дополнительная прибыль невелика, но остается риск разворота. Зачастую лучше выкупить такой опцион и завершить прибыльную сделку.
Откройте страховой счет. «Голому» продавцу нужна страховка от катастрофического разворота рынка. Допустим, вы продали опцион «пут», а рынок рухнул на следующий день. Или же вы продали опцион «колл», а акция взлетела вдвое. Конечно, вы надеетесь, что такое не произойдет, но если будете играть достаточно долго, случиться может все! Вот почему вам нужна страховка. Поскольку никто вам ее не продаст, придется прибегнуть к самострахованию.
Откройте сберегательный счет и при всяком закрытии позиции по «голым» опционам переводите на него часть полученной прибыли, например 10 %. Не используйте эти средства для трейдинга, пусть они накапливаются,
Продавцы опционов теряют деньги в трех случаях. Новички увлекаются и продают слишком много опционов, нарушая правила управления капиталом. Более опытные трейдеры проигрывают, если не выходят из игры достаточно быстро, когда опцион идет против них. А самые опытные могут разориться, если не держат резервов на случай краха на рынке. Чем дольше вы торгуете, тем больше риск катастрофического разворота. Наличие страхового счета ставит вас в ряды профессиональных игроков.
ЧТО ЕЩЕ почитать? Каждому трейдеру на рынке опционов нужна книга Лоуренса МакМиллана «Опционы как стратегические инвестиции» (Options as a Strategic Investment by Lawrence McMillan) — настоящее настольное пособие. Большинство профессиональных трейдеров изучают книгу Шелдона Натенберга «Волатильность опционов и стратегия ценообразования» (Option Volatility and Pricing Strategy by Sheldon Natenberg). Много полезного о продаже обеспеченных опционов можно узнать из книги Харви Фридентага «Опционы: инвестирование без страха» (Options: Investing without Fear by Harvey Friedentag).
Репутация фьючерсов лет сто тому назад была настолько дурна, что некоторые штаты США пытались запретить их на законодательном уровне. Священники в сельскохозяйственных районах ругали их в воскресных проповедях. Но все было напрасно, и фьючерсный контракт стал мощным инструментом коммерции.
Фьючерсные рынки расцвели благодаря тому, что они очень полезны для двух влиятельных групп. С одной стороны, фьючерсы позволяют крупнейшим коммерческим предприятиям хеджировать ценовые риски, что дает им огромное конкурентное преимущество. С другой стороны, фьючерсы предоставляют спекулянтам такие возможности игры, каких не найти во всех казино Лас-Вегаса. Между хеджерами и спекулянтами на поле, обильно удобренном кровью и деньгами, расположились профессиональные трейдеры. Они помогают крутиться колесам коммерции и зарабатывают на этом деньги. О выгодности их работы свидетельствует тот факт, что многие из этих доброхотов передают свой бизнес сыновьям, а в последнее время и дочерям.
Хеджирование — это открытие фьючерсной позиции, противоположной спотовой позиции на рынке реального товара. Хеджирование снимает ценовой риск, связанный с владением товаром или планами приобрести его в будущем. Ценовой риск перекладывается на спекулянтов фьючерсами, что позволяет хеджерам сосредоточиться на коммерческой деятельности, предложить потребителям более выгодные цены и получить долгосрочное преимущество над конкурентами, не применяющими хеджирование.
У меня есть два знакомых брокера в Москве, которые обучают импортеров сахара технике хеджирования (после распада СССР Россия стала крупнейшим импортером сахара в мире). Их клиенты — предприятия пищевой промышленности, знающие на год вперед, сколько сахара им потребуется. Они имеют возможность покупать фьючерсные контракты на поставку сахара в Лондоне и Нью-Йорке, когда цены там снижаются. Вагоны с сахаром им будут нужны лишь через несколько месяцев, но они держат фьючерсы на сахар, планируя их продать, когда приобретут сахар за наличные. Таким образом, у них короткая позиция по наличному товару и длинная по фьючерсам. Если цены на сахар поднимутся и им придется заплатить больше, чем предполагалось, они компенсируют потери, получив сопоставимую прибыль по фьючерсам. А их конкуренты, не использующие хеджирование, играют в «орла и решку». Им повезет, если цены на сахар упадут, так как они смогут купить дешевле, но если цены вырастут, им придется очень плохо. Импортеры, применяющие хеджирование, могут сосредоточиться на своей основной деятельности и меньше беспокоиться о ценах.