Заметки в инвестировании, 2-е издание, переработанное и дополненное
Шрифт:
30.04.2015
146,45%
130,50%
204,86%
9,43%
8,70%
11,78%
– 0,73%
2,35%
30.04.2004
30.04.2014
140,83%
137,81%
143,31%
9,18%
9,04%
9,29%
– 0,14%
0,11%
11 лет
30.04.2004
30.04.2015
180,39%
154,93%
222,65%
9,82%
8,88%
11,23%
– 0,95%
1,41%
* В результатах не учитывается взимание скидок и надбавок. Используются результаты одного из индексных фондов (с
** Используются данные Банка России о ставках доходности депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующих на начало соответствующего периода.
*** Не учитывается налогообложение.
Приведенные данные показывают, что на коротких интервалах (1-3 года) результаты вложения в акции могут как существенно превосходить уровень инфляции, так и наоборот показывать результат, заметно уступающий уровню инфляции. На более длительных временных интервалах эти отклонения сокращаются. Результаты депозитов близки к уровню инфляции на средних и длинных интервалах.
Начиная с семилетнего интервала уровень инфляции превосходит результат вложения в депозит. В годовых процентах это превышение незначительно. На максимальном 11-летнем интервале оно составляет менее 1% годовых.
На длительных интервалах проявляется превосходство вложений в акции над инфляцией. На 11-летнем окне вложения в акции примерно на 1,5% годовых превосходят уровень инфляции.
Вложиться непосредственно в инфляцию у людей нет возможности. Мы считаем,
что банковский депозит дает максимальное приближение к инфляции – это показывают как вышеприведенные данные, так и исследования (российские и международные) на более длительных интервалах. Кроме того, депозит на сегодняшний день является наиболее доступным и самым популярным инвестиционным продуктом в России.
Поэтому в дальнейшем для своих инвестиционных продуктов мы будем использовать доходность депозитов, как бенчмарк для оценки доходности других вариантов вложений, а также как способ сравнения с инфляцией. На коротких интервалах такое сравнение не показательно, но на интервалах 5 лет и более оно становится презентативным.
На 11-летнем интервале вложения в акции превзошли депозит примерно на 2,5% годовых, но в абсолютном выражении это дало разницу почти 70% (за счет сложного процента).
Следует помнить, что: Реальная доходность = (1 + доходность)/(1 + инфляция) – 1
То есть рассчитывается не простым вычитанием инфляции из полученной доходности, а должен быть учтен эффект изменившейся базы.
При относительно небольших значениях инфляции, особенно на коротких сроках (год), значением реальной доходности для простоты считают разницу между полученной доходностью и инфляцией, так как искажение не является существенным.
Представленная таблица дает объективную картину инвестирования на всем рассматриваемом интервале и позволяет исключить возможность использования
В регулярной отчетности по своим продуктам мы публикуем данную форму представления информации, чтобы сравнить результаты наших инвестиционных продуктов с доходностью депозитов и индексного фонда. Аналогичная форма представлена для варианта осуществления регулярных инвестиций.
Выводы
• Вложения в депозит позволяют получить результат, максимально приближенный к уровню инфляции (нулевая реальная доходность).
• Мы будем использовать информацию о доходности банковских депозитов на разных временных окнах в качестве бенчмарка для других вариантов вложений.
• На интервалах более 10 лет вложения в акции имеют положительную реальную доходность и превосходят доходность депозитов.
• Цель наших инвестиционных продуктов, ориентированных на вложения в акции, превосходить результаты индексных фондов, так как в долгосрочной перспективе результат вложения в акции превосходит доходность депозитов (имеет положительную реальную доходность). Любое превосходство над результатом индексного фонда в конечном итоге выливается в дополнительную реальную доходность для наших клиентов.
Глава 11. Как выбрать управляющего
11.1. Доверить или работать самостоятельно
После того как человек принял решение об инвестировании средств, перед ним встает очередной важный вопрос: самому принимать инвестиционные решения или доверить управление своими деньгами команде профессионалов.
Ниже мы постарались перечислить все возможные преимущества и недостатки самостоятельного инвестирования.
Самостоятельное инвестирование
Инвестирование через УК
Преимущества
Минимизация издержек, связанных с инвестированием (только комиссия брокеру и депозитарию)
Отсутствие каких-либо ограничений на объекты инвестирования
Самостоятельное принятие инвестиционных решений (психологическое)
Наличие системы управления активами
Более тщательный анализ активов
Выгоднее с точки зрения налогообложения прибыли (ПИФ)
Возможность широкой диверсификации при небольших объемах инвестирования (ПИФ)
Ликвидность пая может быть выше, чем ликвидность отдельного актива (ПИФ)
Недостатки
Невозможность такого же качественного анализа активов, как в случае с УК
Необходимость тратить большое количество времени для качественного анализа активов
Некомфортный режим налогообложения
Комиссия за управление УК
Дополнительные комиссии инфраструктурным организациям (оценщик, аудитор)
Наличие некоторых ограничений на объекты инвестирования (в случае ПИФа) для обеспечения ликвидности и диверсификации вложений (хотя это сложно относить к недостаткам)