Эксперт № 41 (2014)
Шрифт:
Заявки «Роснефти» и «НоваТЭКа», испытывающих тяжелое финансовое положение из-за санкций, на получение средств ФНБ будут удовлетворены, однако в бюджете это будет отражено не как расходы, а как реинвестирование средств фонда, хотя госкомпании по факту практически не платят дивидендов в бюджет. Минфин пока рассчитывает уберечь от размещения в инфраструктурные проекты 40% нынешнего объема ФНБ.
Главные риски бюджетной конструкции будут связаны не с закрытием финансовых рынков, а с недобором ненефтегазовых доходов из-за рецессии (что потребует дополнительных дотаций прежде всего регионам, а также Пенсионному фонду), тогда как падение цен на нефть в значительной мере покроет сверхплановая девальвация рубля.
Где низкие ставки? Дмитрий Яковенко
Президент сказал, что инвестпроекты будут обеспечены длинными и дешевыми деньгами. Минфин и ЦБ ничего конкретного не обещают
Повестка организованного «ВТБ-Капиталом» форума «Россия зовет», состоявшегося на прошлой неделе, была откровенно скупа: всего три панели, причем
Вопросы инвестирования в Россию сейчас явно отходят на второй план. У Центрального банка, традиционно публикующего данные о притоке в страну иностранных инвестиций, пока есть статистика только за первый квартал, и она в целом соответствует тренду последних лет (см. график 1). Когда будут результаты по второму кварталу, мы, скорее всего, увидим отток прямых иностранных инвестиций, связанный с внешнеполитическими проблемами. Не так давно Россию покинула компания Blackstone — один из крупнейших в мире частных инвесторов, так и не нашедший подходящих объектов для вложений. Однако события последних месяцев позволяют говорить о том, что геополитическая истерика инвесторов прекратилась в третьем квартале — отчеты это покажут. Летом о возвращении в Россию заявил Марк Мобиус , глава Templeton Emerging Markets Group. Во втором квартале фонд увеличил инвестиции в акции российских компаний в шесть раз (правда, в начале 2014 года он вывел из этих бумаг порядка 200 млрд рублей). А по данным EPFR, только за последнюю неделю сентября иностранные инвесторы вложили в фонды, ориентированные на российский рынок, 157 млн долларов.
Аспирин против рака
Но в любом случае с происходящим в российской экономике потоки инвестиционного капитала не коррелируют. Динамика инвестиций в основной капитал свидетельствует: сколько бы денег ни приходило в бумаги и обязательства российских эмитентов, до реального сектора они все равно не добираются (см. график 2). И у чиновников есть четкий ответ на вопрос, почему так происходит. На форуме в замедлении экономики России обвинили три группы факторов: структурные — исчерпание запасов рабочей силы и капитала, циклические — снижение цен на сырье и ужесточение монетарной и бюджетной политики мировыми центробанками и форс-мажорные — переоценка геополитических рисков и санкции. Но если последний фактор носит временный характер, то на вопрос, что делать с пресловутыми структурными проблемами, у правительства ответа не оказалось. Вместо этого гости форума вновь услышали о приверженности прежним принципам: глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила о первоочередной задаче по снижению инфляции, а министр финансов Антон Силуанов — о бюджетной дисциплине. При этом инфляция в годовом исчислении составила уже 8,1%, обогнав ключевую ставку регулятора, а бюджет на ближайшую трехлетку, в котором, по сути, и остались только социальные и оборонные расходы, сверстан явно оптимистично.
Президент РФ Владимир Путин обещает низкие ставки и длинные деньги
Фото: ИТАР-ТАСС
Стимулирование экономики даже не обсуждается. Выступление министра экономического развития Алексея Улюкаева о «гремучем и взрывоопасном» состоянии экономики, как обычно, прошло мимо коллег. А между тем господин Улюкаев отметил, что если уж экономические проблемы не лечатся выбрасыванием денег, то и бороться с инфляцией монетарными методами не получится. Перекликающаяся с этим выступлением речь главы Сбербанка Германа Грефа и вовсе вызвала настоящий фурор в зале. Греф говорил много и эмоционально, апеллируя по большей части к крайне низкой эффективности не только российской экономики, но и экономических властей, сравнивая текущую экономическую политику, с ее приматом инфляционного таргетирования, с попытками вылечить рак аспирином. «Сколько я себя помню, Игнатьев (Сергей Игнатьев, глава Центробанка в 2002–2013 годах. — “Эксперт” ) всегда ставил ориентир по инфляции 4,5 процента, всегда промахиваясь на 1,5 пункта, — заявил запальчиво глава Сбербанка. — Но, коллеги, никто не доверяет этим прогнозам. Может Центробанк добиться своих целей? Может. Цена этого вопроса — в первую очередь положить все банки сразу же, не давать никакой ликвидности никому. А мы положим всех наших заемщиков».
Мы работаем
Ключевым на форуме стало выступление президента. Памятуя об опыте Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ), от Владимира Путина ожидали столь же насыщенного доклада с конкретными решениями по реанимации экономики. Однако президент произнес короткую программную речь, стремясь успокоить инвесторов и абстрагироваться от политической повестки дня. В выступлении президента можно выделить два тезиса. Первый: макроэкономическая стабильность в России сохраняется. Основа для этого — незыблемость принципов бюджетной и кредитно-денежной политики, а также краткосрочность влияния нынешних негативных геополитических факторов. Второй: правительство работает над реанимацией экономики, даже если результатов этой работы пока не видно. Касается это в первую
Глава Сбербанка Герман Греф не верит, что ЦБ может достичь своих целей по инфляции без ущерба для экономики
Фото: ИТАР-ТАСС
В серии вопросов и ответов в одной из реплик президента почувствовалось плохо скрываемое раздражение бесконечными дискуссиями в экономическом блоке правительства и ЦБ. «Здесь выступавшие наши министры, председатель Центрального банка — они вам рассказывали наверняка про цикличность экономики, про структурные ограничения, правильно? Ну вот, я слушаю это каждую неделю. Но на самом деле ведь на сто процентов никто не может ничего сказать, — заявил Путин. — Не знаю, упоминали или нет вопрос, какая будет цена на нефть. Мы бюджет рассчитываем из 96 долларов. А что с ней будет дальше, а каковы риски в мировой энергетике, связанные с политическими рисками и с тем, что происходит, скажем, на Ближнем Востоке, никто этого не может предсказать». И здесь же прозвучал намек на возможное изменение инструментов макроэкономической политики: «Поэтому мы все-таки исходим из того, что цели мы оставляем в неизменном виде, но должны будем искать такие инструменты, которые позволили бы нам их достигнуть либо хотя бы приблизиться к этим целям другими инструментами».
Министр экономического развития Алексей Улюкаев предупредил о взрыво-опасном состоянии экономики
Фото: ИТАР-ТАСС
Со времен ПМЭФ, на котором был объявлен курс на инвестиционный рывок, экономическая реальность успела измениться. На первый план вышла даже не возможность, а необходимость импортозамещения по самому широкому спектру отраслей: от сельского хозяйства до машиностроения. От правительства не ожидают патерналистских мер по принуждению к инвестициям, но те самые проекты, о которых говорил Владимир Путин, уже следовало бы обозначить. Пока что мы ограничиваемся только мегастройками — «Силой Сибири» и рядом инфраструктурных проектов, на которые готовы тратить Фонд национального благосостояния — фактически единственный на сегодняшний день наш инвестиционный ресурс.
Бизнес в депрессии Владимир Тетерин
С начала 2014 года ощутимо ухудшилась платежная дисциплина не только малых и средних, но и крупных российских предприятий. И если в сегменте МСБ ситуацию можно будет удержать за счет ужесточения риск-политики банков, то в сегменте крупного бизнеса без господдержки не обойтись
Банковская статистика, как и любая другая, полна загадок. Вот одна из них. Несмотря на явное торможение роста реального сектора экономики и ухудшение финансового положения тысяч предприятий, включая крупнейшие, показатель доли просроченных кредитов корпоративных клиентов на банковских балансах за год практически не изменился, составив 4,4–4,5%. Нелогично, не правда ли? А все дело в том, что отраженная на банковских балансах просрочка, не всегда является адекватным мерилом качества кредитного портфеля. В части крупного бизнеса фактором искажения становится пролонгация кредитных договоров, нередко сопровождающаяся предоставлением отсрочки по уплате основного долга, пересмотром графика погашения и уменьшением ежемесячных платежей. Поэтому в банковской отчетности ухудшение платежной дисциплины крупных компаний можно увидеть лишь по косвенным признакам, один из которых — снижение кредитовых оборотов по кредитам юридических лиц.
figure class="banner-right"
var rnd = Math.floor((Math.random * 2) + 1); rnd = 0; if (rnd == 1) { (adsbygoogle = window.adsbygoogle []).push({}); document.getElementById("google_ads").style.display="block"; } else { }
figcaption class="cutline" Реклама /figcaption /figure
Мы решили посмотреть, как ведет себя показатель оборачиваемости кредитного портфеля, который представляет собой отношение кредитовых оборотов (то есть фактических погашений кредитов) по счетам, на которых учитываются кредиты, к средним остаткам на этих же счетах за несколько предшествующих месяцев. Выяснилось, что с начала 2014 года имеет место тенденция к сокращению оборачиваемости кредитов по ряду крупнейших корпоративных банков (см. график 1). При этом у некоторых банков этот показатель снижается достаточно серьезно: например, у банка «Россия» за 12 месяцев, с 1 сентября 2013 года по 1 сентября 2014-го, он сократился втрое — с 1,8 до 0,6; у Газпромбанка — в два раза, с 1,6 до 0,8. В среднем по первой десятке корпоративных банков оборачиваемость снизилась с 1,3 до 1,0, хотя просрочка в корпоративном сегменте за указанный период, как мы уже говорили, оставалась неизменной.