Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов
Шрифт:
? Оцените различные пути выхода из сложившейся ситуации для Massey-Ferguson. Каким образом можно решить финансовые проблемы компании?
? Какую финансовую стратегию и структуру капитала должна была, по вашему мнению, выбрать Massey-Ferguson и почему?
Massey-Ferguson на грани безумия
Massey-Ferguson Limited, производитель сельскохозяйственной техники, промышленного оборудования и дизельных двигателей была основана в 1847 году. К 1980 году компания вела операции в 31 стране по всему миру. Massey-Ferguson была крупнейшим в мире производителем
В 1978 году, однако, компания потерпела крупнейшие в своей истории убытки в $262,2 млн. Новый президент компании, Виктор Райс, поклялся привести компанию к прибыли в 1979 году. И действительно, в 1979 году компания показала прибыль в размере $37 млн. Однако эта прибыль была получена от продажи некоторых активов, в то время как бизнес компании принес убытки в $35,4 млн (см. таблицы).
В апреле 1980 года компания отложила запланированный выпуск привилегированных акций на сумму в 500 млн канадских долларов. Проблемы с размещением акций возникли и из-за того, что основной акционер Massey, Argus Corporation, отказалась приобретать пакет акций из этого запланированного выпуска, показывая таким образом свою неуверенность в будущем компании.
Ближе к концу 1980 года стало очевидно, что без вливания дополнительного капитала к концу октября 1980 года компания нарушит ковенанты по нескольким кредитам. Кросс-дефолтные оговорки при этом должны были привести к необходимости немедленного погашения практически всех имеющихся у компании кредитов. Если кредиторы не согласились бы на реструктуризацию задолженности, далее должно было последовать закрытие заводов, увольнения рабочих и ликвидация компании. Кредиторы и клиенты компании напряженно ожидали, сумеет ли Massey выбраться живой из этой ситуации.
История компании
Massey-Ferguson была по-настоящему интернациональной компанией. Ее продукты продавались по всему миру через сеть дистрибьюторов, дилеров и розничных точек продаж. На Северную Америку приходилась треть продаж компании, в Западной Европе Massey продавала еще треть своей продукции. Остальная треть выручки приходилась на продажи по всему остальному миру.
Производственные площадки компании также были разбросаны по всему миру. Наиболее крупные заводы компании располагались в Канаде (Брантфорд и Торонто), Франции (Маркетт), Англии (Ковентри) и Австралии (Мельбурн). Производство дизельных двигателей располагалось в Англии (Питерборо).
На некоторых рынках, в основном в Северной Америке, компания помогала фермерам покупать свои продукты с помощью кредитов и лизинга через собственную финансовую компанию. В Европе и Австралии финансовые компании Massey помогали с финансированием дистрибьюторам и дилерам. В октябре 1980 года финансовые подразделения Massey имели активов на $1130,6 млн и обязательств на $825,6 млн.
Продукты Massey-Ferguson
Сельскохозяйственное
Конкурентами Massey были как крупные компании с полной продуктовой линейкой, так и средние и мелкие компании, специализировавшиеся на отдельных видах оборудования. На самом большом в мире североамериканском рынке сельскохозяйственного оборудования компания традиционно шла третьей после Deer & Co и International Harvester, однако по некоторым видам оборудования она была лидером или шла на втором месте (см. сравнительные данные в таблице).
Исторически наиболее сильные позиции Massey занимала вне Северной Америки и Западной Европы. Компания активно продвигала свои продукты на рынках развивающихся стран, особенно успешно работая с правительствами и государственными органами. В 70-х годах компания продавала свои продукты или договорилась о постройке лицензионных производственных мощностей в таких странах, как Польша, Перу, Пакистан, Египет, Ливия, Мозамбик, Турция, Саудовская Аравия, Шри-Ланка и Судан.
Дизельные двигатели. Дизельные двигатели производила дочерняя компания Massey – Perkins Engine Group. Perkins производила 60 базовых моделей многоцилиндровых двигателей мощностью от 30 до 300 л. с. Двигатели Massey использовала в своих продуктах, а также продавала сторонним производителям различных видов оборудования. В 1980 году Perkins экспортировала 86 % своих продуктов. При этом более 50 % экспорта шло для производства продуктов самой Massey.
Из-за роста цен на нефть и бензин в 1970-х годах производители оборудования и автомобилей активно продвигали использование дизельных двигателей, как более эффективных с точки зрения потребления топлива. Особенно многообещающими были перспективы активного использования небольших, но мощных дизельных двигателей в легких коммерческих автомобилях а-ля «Газель».
Финансовые трудности Massey-Ferguson
В 1960-х и 1970-х годах Massey-Ferguson реализовывала амбициозную программу покупки новых активов и расширения операций. 1970-е годы были периодом бурного роста, финансируемого в основном за счет заемных средств, причем главным образом краткосрочных. К 1978 году соотношение заемный капитал / собственный капитал (debt / equity) компании составляло 214 %. В этот год компания понесла убытки в $262 млн. Долги Massey были рассредоточены по всему миру (см. таблицы).
Менеджмент объяснил огромные убытки следующими факторами:
• валютными ограничениями в Бразилии и Аргентине, которые привели к резкому падению продаж компании в этих регионах;
• падением цен на продукты сельского хозяйства и, соответственно, падением доходов фермеров в Северной Америке;
• плохой погодой в Западной Европе, которая опять же привела к убыткам фермеров;
• высокими процентными ставками, благодаря чему возросла стоимость поддержания оборотного капитала.