Не верьте цифрам!
Шрифт:
Я думаю, вы понимаете, насколько зловещей в своей пророческой силе оказалась эта аналогия Джозефа Кэмпбелла. Мы стали свидетелями полного разрушения башен коммерции, которыми так гордилась Америка, – башен-близнецов Всемирного торгового центра. Мы стали свидетелями глубочайшего обвала фондового рынка со времен биржевого краха 1929–1933 гг., в результате которого совокупная рыночная стоимость американских корпораций рухнула на $7 трлн – с $17 трлн до $10 трлн. И мы стали свидетелями того, как наши бизнес-лидеры постепенно мутировали из могущественных львов, бьющихся за успех своих корпораций, в своекорыстных и недостойных доверия управленцев, а некоторые из них даже стали героями телерепортажей из залов суда.
Нашему «обществу прибыли» есть много за что ответить. Как сказал главный раввин Великобритании
Поэтому давайте поразмыслим над тем, где наша капиталистическая система сбилась с пути, что сегодня начинает исправляться и что могут сделать инвесторы как совладельцы корпоративной Америки. Независимо от того, владеете ли вы обыкновенными акциями или паем во взаимном фонде либо являетесь участником частной пенсионной программы, вы лично заинтересованы в реформировании системы. Каждый из нас как акционер и как гражданин должен взять на себя ответственность за построение лучшего корпоративного мира.
Капитализм – краткий обзор
В третьем международном словаре Уэбстера капитализм определяется как «экономическая система, основанная на частной собственности на средства производства, где частные владельцы капитала вольны распоряжаться им по своему усмотрению, а цены, производство и распределение товаров и услуг определяются в основном свободным рынком». Я бы добавил одно важное замечание: «система, основанная на честности, порядочности и доверии», поскольку эти качества были неотъемлемыми атрибутами капитализма на протяжении большей части его истории.
С переходом общества от аграрной к индустриальной экономике в XVIII–XIX вв. началась эпоха расцвета капитализма. Местные общины выходили на национальный (а затем и международный) рынок, развивалась торговля, а строительство фабрик и транспортных систем, а также создание банков, в которых нуждалась новая экономика, требовали все более значительных накоплений капитала. Как ни удивительно, но, согласно статье в недавнем номере Forbes, посвященном 85-летнему юбилею журнала[67], двигателем новой экономики были квакеры. Благодаря своему простому образу жизни и бережливости представители этого христианского движения накопили достаточный инвестиционный капитал, и в 1700-е и в начале 1800-х гг. они доминировали в британской экономике, владея более чем половиной сталеплавильных заводов в стране и являясь ключевыми игроками в банковском деле, производстве потребительских товаров и трансатлантической торговле. Упор на надежность, абсолютную честность и строгое ведение учета позволял квакерам вести бизнес на доверии, когда они имели дело друг с другом, и показывал другим коммерсантам, что надежность идет рука об руку с деловым успехом. Короче говоря, быть порядочным было в их личных интересах.
Такая эволюция в точности соответствовала идеям великого шотландского экономиста и философа Адама Смита. В своем труде «Исследование о природе и причинах богатства народов»[68] (1776 г.) он писал следующее: «Постоянного и непрерывного стремления к собственной выгоде, принципа, из которого изначально проистекает любое частное и общественное богатство, достаточно для того, чтобы поддерживать естественный ход вещей в сторону улучшения… Разумеется, [отдельный человек] обычно не имеет в виду содействовать общественной пользе и не сознает, насколько он содействует ей… [но] стараясь употреблять капитал на поддержку той отрасли промышленности, продукт которой будет обладать наибольшей стоимостью… он невидимой рукой направляется к цели, которая совсем и не входила в его намерения».
Таким образом, продолжает статья в Forbes, «эволюция капитализма шла в направлении большего доверия и прозрачности, снижая значимость своекорыстного поведения. Неслучайно такая эволюция привела к стремительному росту производительности и экономики в целом. И дело не в том, что капиталисты – сами по себе хорошие люди, а в том, что выгоды, которые несет с собой доверие –
Или по крайней мере работала. Но затем что-то пошло не так, как надо. Система изменилась – произошла «патологическая мутация капитализма», как написала International Herald Tribune[69]. Классическая система – капитализм собственников – была основана на преданном служении интересам собственников компании, чтобы обеспечить максимальную доходность на вложенный ими капитал. В новой системе – капитализме менеджеров – «компании стали управляться в интересах их менеджеров, при соучастии, если не в сговоре с аудиторами и менеджерами других компаний». Почему это произошло? Потому что, отвечает автор, «рынки так рассеяли корпоративную собственность, что ответственных собственников больше не существует. Это не только плохо с точки зрения морали, но и ведет к деградации самого капитализма».
Разорванный круг
Что вызвало мутацию, превратив добродетельный круг в порочный? Легко сказать, что причиной было падение морали, победа гордыни и жадности над честностью и принципиальностью. Еще легче свалить это на то, что в любой бочке всегда найдется «пара плохих яблок». Но хотя лишь очень небольшая часть наших топ-менеджеров и их финансовых помощников замешаны в криминальных деяниях, я боюсь, что гниению подверглась сама бочка – структура, в которой находятся эти «яблоки». Хотя такой обвинительный приговор может показаться весьма жестким, я считаю его справедливым. Например, в своей книге «Хищники и прибыли» (Predators and Profits), вышедшей в 2003 г., редактор Reuters Мартин Хауэлл перечисляет 176(!) «красных флажков» – конкретные изъяны в наших сегодняшних деловых, финансовых и инвестиционных практиках, многие из которых я наблюдал и продолжаю наблюдать лично.
Сегодня стало ясно как божий день, что в нашей капиталистической системе – как это иногда бывает со всеми системами – произошел серьезный сбой, вызванный целым рядом первопричин, которые взаимодействовали между собой и усиливали друг друга: мания на фондовом рынке, движимая идеей, что мы вступаем в Новую эру; представление о наших корпорациях как о деревьях, которые могут расти до неба и выше; рождение империи генеральных директоров; несостоятельность наших стражей – аудиторов, регуляторов, законодателей и независимых директоров, забывших о том, кому они должны быть лояльны; трансформация наших финансовых институтов из владельцев акций в торговцев акциями; рекламная шумиха со стороны Уолл-стрит; ажиотажное освещение в СМИ; и, конечно же, нетерпеливые, жадные до прибыли представители инвестиционной публики, упивавшиеся легкими деньгами, которые сыпались как из рога изобилия – до определенного момента. Здесь много виноватых. Этот счастливый сговор между всеми заинтересованными сторонами вел к повышению цен акций, но одновременно к снижению стандартов ведения бизнеса. Да, если у победы инвесторов на великом бычьем рынке тысяча отцов, то поражение на великом медвежьем рынке остается сиротой.
Но для того чтобы назвать имя отца этого рыночного пузыря, нам даже не понадобится тест ДНК. Этот отец – порочная схема вознаграждения руководителей компаний, основанная на фондовых опционах с фиксированной ценой исполнения. Когда руководителям платят за то, что они повышают цену акций, а не увеличивают внутреннюю стоимость компании, они знают, что нужно делать: обеспечить сильный, устойчивый рост прибылей и извещать об этом Уолл-стрит. Давать прогнозы по будущим прибылям и выручке, с публичным объявлением своих ожиданий, и затем достигать заявленных целей – и делать это раз за разом, без права на ошибку. Сначала использовать старомодные способы, наращивая объемы, сокращая издержки, повышая производительность, развивая технологии и разрабатывая новые продукты и услуги. Затем, когда производить что-то и делать что-то становится недостаточным для того, чтобы достигать количественных целей, начать выжимать все возможное из бухгалтерского учета. А когда и этого станет недостаточно, прибегнуть к обману. Как мы теперь знаем, слишком много компаний пошли этим путем.