Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности
Шрифт:
Количественная детализация таких параметров как «позиция на рынке», «привлекательность рынка», «сравнительное качество продукции» и т. п. производится, исходя из конкретной бизнес-ситуации и может очень сильно варьироваться в зависимости от типа отрасли, ситуации на рынке, особенностей продукции, наличия/отсутствия режимов государственного регулирования и других факторов.
Таким образом, приведенный на рисунке выше пример отражает лишь общий подход к построению ДФС для осуществления позиционирования компании и/или продукции на рынке; дальнейшая конкретизация будет определяться спецификой реальной ситуации.
2.4.4. ДФС как инструмент анализа издержек
Следующий
Рисунок 17. ДФС для показателя «рентабельность по обороту» (return on sales, ROS) как инструмент управления издержками
В качестве целевого индикатора в данном примере выбран возврат с продаж (= рентабельность по обороту) – return on sales (ROS).
Факторы стоимости в предложенном ДФС разделены на две группы: имеющие отношение к операционным расходам и характеризующие накладные расходы (overheads).
Говоря о первой группе показателей, следует отметить, что в данном случае использован подход так называемого «предельного» анализа издержек (marginal costing), в соответствии с которым общая структура издержек анализируется в два этапа. Сначала выделяются переменные издержки, которые разбиваются по видам ресурсов (зарплата, материалы, услуги и т. д.) и вычитаются из цены товара; получившаяся сумма имеет название «сумма покрытия» (нем. Deckungsbeitrag). Затем, из общей суммы покрытия за период (суммированной по всем видам продукции, выпускаемой компанией) вычитаются постоянные издержки (FC) как единый блок.
Вторая группа показателей (по накладным расходам) включает в себя ряд факторов, дающих большой простор для управленческих выводов, особенно в процессе их сопоставления с аналогами – лидерами по данному показателю (benchmarking), а именно: доля управленческих расходов в общем объеме постоянных издержек, объем управленческих расходов в расчете на одного менеджера, количество менеджеров на одного рядового сотрудника.
Анализ структуры издержек компании в приведенном выше формате является хорошим базисом для разработки программ реинжиниринга бизнес-процессов с целью оптимизации затрат и повышения общей эффективности функционирования и, следовательно, стоимости компании.
2.4.5. ДФС как инструмент инновационного менеджмента
На рисунке ниже изображено дерево факторов стоимости, «заточенное» под анализ инновационного аспекта стоимости компании. Целевым индикатором в данном ДФС выбрана прибыль от инновационного процесса, которая представлена как произведение средней прибыли от инноваций в расчете на один новый продукт и числа новых продуктов.
Рисунок 18. ДФС для показателя «прибыль от инноваций» как инструмент управления развитием
В правой части дерева мы видим три важных фактора (на рисунке выделены голубой подсветкой), по значениям которых, в том числе через сравнение с лучшей практикой (benchmarking), можно оценить степень инновационности анализируемой компании:
– средний объем затрат на разработку одного нового продукта (средние R&D [2] издержки), который показывает капиталоемкость
– доля (процент) успешных проектов, отражающее отношение числа предложений, удачно воплотившихся на практике, к количеству первоначально разрабатывавшихся предложений и
2
R&D – research and development – с англ.: «исследования и развитие».
– степень инновационности продуктового портфеля, рассчитываемая как доля новой продукции в общем количестве продуктов компании.
3. Подходы к оценке стоимости компании
3.1. Методология оценки
Оценка стоимости компании является как наукой, так и искусством. Это объясняется большим количеством субъективных факторов, которые не поддаются количественному анализу. Достоверная оценка требует правильного применения существующих подходов с целью определения стоимости, которая представляет собой ясное понимание инвестиций в продаваемый или приобретаемый бизнес и аккуратное измерение доходов, генерируемых компанией.
Для того чтобы добиться наибольшей точности при оценке стоимости компании эксперты используют два, реже три подхода, которые изначально основываются на разных предположениях. Компании также различаются по характеру своих операций, обслуживаемым ранкам, финансовым положениям и стратегическим возможностям. Выбор и согласование методов и полученных результатов является важнейшими факторами в формировании итогового значения стоимости компании.
На сегодняшний день существует несколько подходов, с помощью которых могут оцениваться компании:
– Доходный подход – совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Исследование бизнеса с применением методов доходного подхода осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения компанией (бизнесом). Исследование бизнеса основано на принципе, согласно которому потенциальный покупатель не заплатит за долю в компании (бизнесе) больше, чем она может принести доходов в будущем. Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем. Применение методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.
– Сравнительный подход – совокупность методов оценки, основанных на сравнении (сопоставлении) объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними, или о ценах ранее совершенных сделок с объектом оценки. Сравнительный подход обычно используется с затратным либо доходным подходами.
– Затратный подход – совокупность методов оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа. Исследование бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрела компания за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат на замещение его основных частей. Активы и обязательства компании в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Применение затратного подхода в качестве единственного при оценке доходного бизнеса не допускается.