Покупка и продажа бизнеса в России

Пушкина А. В.

Стремление иностранцев продавать свои активы российским инвесторам наряду с постоянным снижением суммы сделок на рынке готового бизнеса в России подтверждало негативное влияние финансового кризиса на инвестиционную активность во всем мире. Однако даже летнее падение российского рынка не помешало ему достичь по итогам семи месяцев 2008 г. суммы $62,8 млрд. Это было на 16,1 % выше, чем в январе – июле 2007 г.

Итоговый же показатель снизился и потому, что в конце года значительное количество сделок российских компаний было отложено или отменено. Например, только по итогам всего двух осенних месяцев –

октября и ноября – их сумма достигла $12,0 млрд.

Во второй половине года четко проявился и «кризисный» тренд – волна margin calls, т. е. потери долей бизнеса в пользу банков в счет обеспечения кредитов. Развитие наблюдалось и в 2009 г.

По данным M&A-Intelligence, в 2009 г. в каждой четвертой сделке M&A на российском рынке (из 265) принимали участие структуры, подконтрольные государству (в качестве покупающей или продающей стороны).

По информации главного редактора журнала «Слияния и Поглощения» Антона Смирнова, сумма, в которую оценены эти сделки, составляет $17,03 млрд (это чуть более 40 % от объема всего российского рынка M&A 2009 г.). И хотя, по мнению А. Смирнова, госпомощь и вхождение государства в уставные капиталы компаний будут значимым инструментом на российском рынке M&A, в ближайшие год-два государство будет стремиться предоставлять бизнесу возможность самому решать свои проблемы.

За 2009 г. емкость российского рынка M&A составила $42,777 млрд по итогам 265 сделок. Таким образом, по сравнению с 2008 г., показавшим $75,33 млрд (с учетом последних корректив), рынок упал почти вдвое. Это притом, что в 2008 г. он уже «провалился» относительно 2007-го на 38,4 %. То есть за два года отечественный рынок M&A «сдулся» на 65,0 % от рекордного максимума 2007 г. (который с учетом последних коррективов составляет $122,23 млрд).

В 2008 г. только в трех месяцах по сравнению с предыдущими был отмечен рост показателя валовой суммы рынка. В 2009 г. таких месяцев было уже шесть.

В январе российский рынок M&A отметился ростом. По сравнению с последним месяцем 2008 г. рост составил почти 35,0 %. Это обеспечили 24 сделки. Драйвером роста стал кризис, а точнее, резко подешевевшие в кризис активы.

Но уже в феврале по сравнению с январским объем рынка упал на 55,1 % – до $2,07 млрд. Однако по количеству сделок спад был не столь сильным – 20 %.

Эксперты M&A-Intelligence предположили, что значительная доля рынка M&A с углублением кризиса «ушла» ниже нашей планки квалификации в $5,0 млн. Другая причина стопора рынка – продавцы и покупатели оказались не способны договориться о цене того или иного предприятия.

Крупнейшая февральская сделка – трансграничная – покупка «Мечелом» Bluestone Coal (США). По сравнению с первоначально озвученной ценой компания досталась россиянам почти в пять раз дешевле!

В марте количество сделок в рамках классификации M&A-Intelligence опять сократилось – 16 транзакций дали в сумме $3,62 млрд.

Крупнейшая сделка, о которой стало известно в марте, – покупка холдингом АФК «Система» контрольных пакетов акций башкирских предприятий ТЭКа. Нефтегазовая отрасль опять подтвердила роль драйвера российского рынка M&A, которая в условиях текущего финансового кризиса стала еще более явной.

Апрель принес относительное оживление M&A-активности,

что воплотилось в 28 сделках. Впрочем, емкость рынка при этом упала до $2,39 млрд.

В мае емкость рынка подросла – до $2,87 млрд по итогам 21 транзакции, хотя за этот месяц не было зафиксировано транзакций стоимостью свыше $700,0 млн.

Июнь подарил всплеск активности на рынке слияний и поглощений и, как следствие, надежду на кардинальное изменение ситуации в лучшую сторону.

По итогам месяца эксперты группы M&A-Intelligence зафиксировали 36 сделок на общую сумму $3,31 млрд. При этом не было отмечено ни одной мегасделки, т. е. картина месяца получилась более-менее «ровная». Это еще более укрепило оптимистичные настроения специалистов.

Тем не менее результат июля развеял надежды на крутой подъем: 17 сделок на сумму $3,46 млрд. Из них $2,40 млрд пришлось на переход к банку ВТБ территории Московского конного завода и прилегающих к нему участков в районе Рублево-Успенского шоссе в уплату по кредитам по фактически докризисной цене.

Ощущение наличия серьезных сложностей на рынке готового бизнеса вернулось.

Последний месяц лета принес российскому рынку M&A $4,76 млрд по итогам 20 сделок, ознаменовав таким образом значительный рост емкости – на 37,6 %.

Впрочем, крупнейшая сделка состоялась при непосредственном участии государства, подтверждая тренд о квазинационализации. Сделка, о которой стало известно в августе, произошла в сфере телекоммуникаций.

Агентство по страхованию вкладов (АСВ) завершило сделку по покупке 30,0 % акций «Ростелекома» у банка «КИТ Финанс» по 230,0 руб. за одну бумагу. В общей сложности (пакет состоял из 218,6 млн акций) АСВ потратило 50,28 млрд руб. Хотя до сделки контрольный пакет акций компании уже принадлежал ОАО «Связьинвест», контроля у государства в «Ростелекоме» не было, поскольку в «Связьинвесте» России принадлежало лишь 75,0 % – 1 акция.

Вторая по стоимости транзакция произошла в результате перехода крупного актива в собственность банка, перед которым заемщик оказался не способен погасить кредит на крупную сумму.

По данным M&A-Intelligence, в сентябре было зафиксировано 26 сделок на общую сумму $3,06 млрд. Вновь имело место сужение емкости российского рынка M&A – на этот раз на 32,8 % при сокращении количества транзакций на пять.

В октябре была зафиксирована 21 сделка на беспрецедентно высокую даже по масштабам «докризисного» периода сумму $14,61 млрд.

Впрочем, значительную долю в этой сумме составляет безденежное слияние российского «Вымпелкома» и украинского «Киевстара» путем обмена акциями на сумму $11,74 млрд. Без этой «нетипичной» сделки октябрьский показатель «сжимается» до $2,88 млрд по итогам 20 транзакций.

Таким образом, без учета этой не совсем показательной для российского рынка мегасделки он показал падение на 10,3 % относительно сентября.

Отраслевые M&A-тенденции-2009

Отраслевая сегментация российского рынка M&A за 2009 г. не стала неожиданностью. Лидерство нефтегазовой отрасли уже привычно – по объему сделок (см. табл. 2). По их количеству нефтегазовая сфера уступила место «кризисным отраслям» – строительству и недвижимости и финансам (см. табл. 3). Впрочем, они были лидерами и в 2008 г.