Стратегия корпоративного финансирования

Бочаров Владимир Владимирович

В отличие от самоокупаемости принцип самофинансирования предполагает не только рентабельную работу организации, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходной базы бюджетной системы. Развитие принципа самофинансирования обуславливает усиление материальной ответственности корпораций за соблюдение договорных обязательств, кредитно-расчетной и налоговой дисциплины. Уплата штрафных санкций за нарушение хозяйственных договоров, а также возмещение причиненных убытков другим хозяйствующим субъектам не освобождает

корпорацию (без согласия потребителей) от выполнения обязательств по поставкам продукции (работ, услуг).

Деление источников формирования оборотных активов на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях экономики. В отраслях с сезонным характером производства возрастает доля заемных средств в пассиве баланса. В отраслях с несезонным характером (тяжелая промышленность, транспорт, связь и др.) в составе источников формирования оборотного капитала преобладают собственные оборотные средства. Поэтому целесообразно соблюдать оптимальное соотношение между собственными и заемными источниками финансирования оборотных активов.

Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения стабильной работы коммерческих организаций в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение обязательств перед партнерами. В акционерных обществах финансовые резервы формируют в законодательном порядке из чистой прибыли, в других хозяйствующих субъектах (товариществах, обществах с ограниченной ответственностью) их образование регламентировано учредительными документами.

Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость, платежеспособность и доходность субъектов хозяйствования.

Контрольные вопросы и задания.

1. Раскройте содержание принципа саморегулирования хозяйственной деятельности.

2. В чем вы видите различия между принципами самоокупаемости и самофинансирования?

3. Из каких источников формируют финансовые резервы в корпоративных объединениях?

7.3. Корпорация и финансовый рынок

Главное преимущество крупной акционерной компании (корпорации) – простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных средств с помощью эмиссии новых пакетов акций. Данное преимущество реализуют на финансовом (фондовом) рынке, который играет важную роль в корпоративном финансировании индустриально развитых стран.

На фондовом рынке представлены эмитенты корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) и инвесторы, приобретающие эти бумаги самостоятельно или через финансовых посредников-дилеров. Корпорации-эмитенты стремятся привлечь дополнительные средства для развития своего бизнеса (промышленного, строительного, торгового и пр.) Компании-инвесторы преследуют собственные коммерческие цели. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в разнообразные финансовые инструменты с целью получения приемлемо текущего дохода (в форме дивидендов и процентов) или дохода от прироста курсовой стоимости ценных бумаг.

Стратегические инвесторы ставят цель приобрести контрольные

пакеты акций или большую их долю в уставном капитале других организаций для реального управления их делами. Они осуществляют также политику поглощения сторонних компаний.

Взаимодействие между корпорацией и финансовым рынком показано на рис. 7.1.

Примечания:

1. Эмиссия корпоративных ценных бумаг для привлечения денежных средств.

Рис. 7.1. Денежные потоки между корпораций и финансовым рынком

2. Привлеченные денежные средства за счет выпуска корпоративных ценных бумаг.

3. Денежные средства, генерируемые активами.

4. Налоги и сборы в пользу государства.

5. Дивиденды и проценты, выплачиваемые инвесторам и кредиторам.

6. После выплаты налогов, дивидендов и процентов часть денежных средств реинвестируют в активы корпорации.

7. Комиссионное вознаграждение, причитающееся финансовым посредником.

Любая акционерная компания (корпорация) вправе привлекать капитал тремя основными способами: посредством использования собственных доходов (выручки от продаж), через выпуск акций и, наконец, посредством привлечения кредитов и займов в различных формах.

Внутренние (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) и внешние (за счет кредитов и замов) финансирования тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемости источников средств. Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечения и использования собственных средств.

Только достаточный объем собственного капитала (свыше 50 %) способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов и иных партнеров. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность во внешнем заимствовании (например, при сезонных колебаниях объема производства и продаж, досрочном завозе материально-производственных запасов). Задолженность смягчает возможность конфликта между руководством (менеджментом) акционерной компании и ее собственниками, понижает акционерный риск.

С другой стороны, задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами. Причина заключается в дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат акционерам при снижении чистой прибыли приводит к относительному уменьшению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме. Данная финансовая операция требует от корпорации новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга (форме уплачиваемых процентов).

На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования: